20220509-国信证券-视觉中国-000681.SZ-疫情压制B端需求_关注数字藏品业务进展_7页_1mb

报告摘要

视觉中国（000681. SZ）是一家专注于数字版权内容交易的公司，其核心商业模式是整合海量图片、视频、音乐等优质内容，利用大数据、人工智能、云计算、区块链等技术构建网络服务平台，为B端客户提供数字版权交易服务，同时通过区块链技术拓展C端数字艺术品交易市场。

业绩表现：受疫情影响，2021年Q4和2022年Q1的业绩出现下滑，但全年仍保持稳健增长。2021年营业收入同比增长15.2%，归母净利润同比增长8.0%。
业务增长：公司签约客户数持续增长，直接签约客户超过23000家，同比增长35%。长协客户续约率保持在80%以上，通过互联网平台触达的长尾用户增长近40%。
音视频业务：音视频销售额同比增长接近150%，成为公司重点发展的产品方向。公司通过投资光厂创意、爱设计等平台，进一步覆盖中小企业和长尾市场。
区块链战略：2021年底推出数字艺术交易平台“元视觉”，与超过41名艺术家及版权IP方合作，发售原创数字艺术作品126件，累计销售额超过1,000万元，标志着“区块链+”战略初步落地。
投资建议：考虑到疫情对广告行业的冲击，公司下调了2022和2023年的盈利预测，新增2024年预测，预计2022-2024年归母净利润分别为2.07亿元、2.37亿元和2.93亿元，同比增长分别为35%、15%和24%。摊薄EPS分别为0.30元、0.34元和0.42元，当前股价对应PE分别为40x、35x和28x。分析师持续看好公司长期价值，维持“买入”评级。

年度	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	PE（倍）
2020	570	142	0.20	57.9
2021	657	153	0.22	53.6
2022E	755	207	0.30	39.6
2023E	891	237	0.34	34.6
2024E	1150	293	0.42	28.0

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	64%	56%	56%	56%	56%
EBIT Margin	25%	15%	21%	21%	21%
ROE	4.47%	4.69%	6%	7%	8%
资产负债率	22%	18%	18%	18%	19%
P/B	2.6	2.5	2.4	2.3	2.1
EV/EBITDA	58.0	73.9	53.9	45.4	35.4

公司代码	公司名称	投资评级	EPS 2020	EPS 2021	EPS 2022E	EPS 2023E	EPS 2024E	PE 2020	PE 2021	PE 2022E	PE 2023E	PE 2024E
300413. SZ	芒果超媒	买入	1.06	1.13	1.38	1.64	2.13	33	31	25	25	25
603533. SH	掌阅科技	增持	0.60	0.34	0.68	0.90	1.02	22	39	20	20	20
9626.HK	哔哩哔哩	买入	(7.71)	(17.38)	(18.18)	(13.29)	(10.29)	(23)	(10)	(13)	(13)	(13)