20220901-国信证券-视觉中国-000681.SZ-疫情压制业绩表现_关注数字藏品业务进展_7页_1mb

报告摘要

视觉中国是一家专注于数字版权内容服务的公司，通过整合图片、视频、音乐等优质资源，依托大数据、人工智能、云计算、区块链等技术，构建网络服务平台，为B端客户和C端用户提供数字版权交易与数字艺术品交易服务。

业绩表现：2022年上半年公司实现营业收入3.5亿元、归母净利润0.55亿元，同比分别增长3.06%和-43.17%。其中，Q2营业收入1.96亿元、归母净利润0.24亿元，同比分别下降2.9%和55.7%。业绩下滑主要由于疫情导致广告市场疲软，从而影响创意素材需求。
盈利预测下调：受宏观经济影响，公司2022-2024年盈利预测下调至1.45/2.30/2.85亿元，对应摊薄EPS为0.21/0.33/0.41元，当前股价对应PE为62/39/31x。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备长期价值，尤其在数字藏品领域前景广阔。

公司数字版权交易平台直接签约客户数超过14,000家，同比增长6%。
年度销售额10万元以上的长协客户续约率保持在80%以上。
通过互联网平台触达长尾用户数量超过200万，同比增长超过100%。
投资光厂创意（VJshi.com）和爱设计（isheji.com）等平台，进一步覆盖中小企业及长尾市场。光厂创意上半年销售额近7000万元，同比增长近30%；爱设计完成数千万元A2轮融资。

盈利预测与财务指标：
- 营业收入：2022E为720百万元，同比增长9.5%；2023E为849百万元，同比增长18%；2024E为1,095百万元，同比增长29%。
- 归母净利润：2022E为145百万元，同比下降5%；2023E为230百万元，同比增长59%；2024E为285百万元，同比增长24%。
- 摊薄EPS：2022E为0.21元，2023E为0.33元，2024E为0.41元。
- PE：2022E为61.7x，2023E为38.8x，2024E为31.4x。
- EV/EBITDA：2022E为97.1，2023E为50.6，2024E为39.3。
- PB：2022E为2.65，2023E为2.51，2024E为2.36。
关键财务指标：
- 毛利率：2022E为55%，2023E为56%，2024E为56%。
- EBIT Margin：2022E为12.6%，2023E为21%，2024E为21%。
- ROE：2022E为4%，2023E为6%，2024E为8%。
- 资产负债率：2022E为18%，2023E为18%，2024E为19%。
现金流：
- 经营活动现金流：2022E为147百万元，2023E为206百万元，2024E为278百万元。
- 企业自由现金流：2022E为54百万元，2023E为110百万元，2024E为180百万元。
- 权益自由现金流：2022E为53百万元，2023E为112百万元，2024E为186百万元。