深度报告-20210518-东吴证券-全志科技-300458.SZ-多元化SoC产品布局_受益智能物联市场成长_25页_1mb

全志科技多元化SoC产品布局总结

核心内容

全志科技是一家本土SoC产品领导者，专注于智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片的研发与设计。公司产品广泛应用于智能硬件、车联网、平板电脑、机器人、虚拟现实等领域，近年来在智能物联网（AIoT）和智能车载市场表现尤为突出，业绩持续增长。

主要观点

产品多元化布局

• 公司从平板电脑处理器起步，逐步扩展至智能应用处理器SoC、高性能模拟器件、无线互联芯片等多个领域。
• 产品覆盖智能音箱、智能家居、家庭娱乐、智能视觉、智能机器人、智能车载等多个应用领域，形成了较为完整的产品体系。
• 以“MANS”战略为核心，公司持续推进技术领域拓展，构建智能应用平台，实现AI语音与AI视觉应用的完整链条。

智能硬件市场表现

• 智能音箱市场：公司凭借技术优势和丰富客户资源，在智能音箱芯片市场保持较高市占率，产品已应用于天猫精灵、小度在家、小米小爱音箱mini等知名产品。
• 智能家居市场：公司推出R329等高算力、低功耗AI语音专用芯片，满足智能家居市场对语音识别、图像屏显等技术的需求，产品已应用于海尔、奥克斯、云米等头部家电品牌。
• 家庭娱乐市场：公司推出H系列芯片，支持高清视频解码和画质优化，产品应用于腾讯极光盒子、美的空调等。
• 智能视觉市场：公司持续推出AI视觉处理芯片，已应用于阿尔法蛋翻译笔、楼宇人脸识别门禁等细分领域。

智能车载市场发展

• 公司在智能车载领域产品线丰富，涵盖智能中控、智能仪表、流媒体后视镜、智能辅助驾驶等应用。
• 2018年推出车规级处理器T7，支持-40℃~85℃工作环境，具备多路信号输入输出和强大的编解码能力。
• 公司产品已应用于宝马1系、诺威达K1201、科视A900等智能车载终端，市场竞争力显著。
• 公司在前装市场与长安、上汽、一汽等汽车厂商合作，后装市场亦持续拓展，巩固主流方案供应商地位。

关键信息

盈利预测与估值

• 2021-2023年公司营业收入预计分别为25.38亿元、34.29亿元、44.96亿元，同比增长分别为68.6%、35.1%、31.1%。
• 2021-2023年公司归母净利润预计分别为4.43亿元、5.97亿元、7.87亿元，同比增长分别为116.4%、34.7%、31.8%。
• EPS预计为1.34元、1.80元、2.38元，对应PE分别为30倍、22倍、17倍。
• 参考可比公司2021年PE平均值（55倍），并考虑到公司在国内市场的领先地位，首次覆盖给予“买入”评级。

财务数据

• 公司2020年营收为15.05亿元，2021年一季度营收5.01亿元，同比增长91.60%。
• 2020年归母净利润为2.05亿元，2021年一季度归母净利润为0.86亿元，同比增长232.24%。
• 公司毛利率和净利率在2021年一季度分别为30.48%和17.21%，毛利率同比略有下降，净利率显著提升。

市场趋势

• 智能硬件市场持续扩张，AIoT产品快速落地，智能音箱和智能家居产品渗透率不断提升。
• 智能车载市场加速扩容，智能中控、智能后视镜、智能仪表等产品成为主流配置，带动公司产品需求增长。
• 公司产品在多个细分市场占据领先地位，市场优势地位不断强化。

风险提示

1. 市场需求不及预期：若智能应用处理器SoC市场需求低于预期，将对公司营收增长造成影响。
2. 新品推出不及预期：公司研发投入大，若新一代产品研发进度不及预期，可能影响核心业务增长。
3. 客户开拓不及预期：若与主要客户的合作关系发生变动或客户开拓不及预期，可能对公司的经营业绩产生不利影响。

附录：主要财务预测

市场数据

图表目录

• 图1：公司发展历程
• 图2：公司股权结构
• 图3：公司营收变化
• 图4：公司归母净利润变化
• 图5：公司营收结构
• 图6：公司毛利率变化
• 图7：公司净利率变化
• 图8：中国智能硬件市场规模变化
• 图9：智能音箱举例——天猫精灵示意图
• 图10：智能音箱举例——小度在家示意图
• 图11：中国智能音箱市场销量
• 图12：全球智能音箱出货量
• 图13：智能电视举例——海信智能电视
• 图14：智能冰箱举例——三星智能冰箱
• 图15：中国智能家居市场规模
• 图16：全志科技R818芯片框图
• 图17：全志科技R329芯片框图
• 图18：智能家居产品（美的智能空调）
• 图19：家庭娱乐产品（腾讯企鹅极光盒子）
• 图20：智能视觉产品（阿尔法蛋翻译笔）
• 图21：智能机器人产品（小米扫拖一体机器人）
• 图22：公司“套片销售”商业模式
• 图23：智能汽车示意图
• 图24：智能中控产品集成多种应用
• 图25：智能中控产品集成ADAS
• 图26：智能后视镜产品
• 图27：行车记录仪产品
• 图28：中控、流媒体中央后视镜、液晶仪表、HUD产品在汽车市场的渗透率变化
• 图29：全球智能汽车市场规模变化
• 图30：中国智能汽车市场规模变化
• 图31：智能汽车市场研发进展
• 图32：全球智能座舱市场规模变化
• 图33：中国智能座舱市场规模变化
• 图34：中国汽车智能语音前装市场规模变化
• 图35：公司T8芯片典型应用(宝马1系智能中控)
• 图36：公司T3芯片典型应用(诺威达K1201智能中控)
• 图37：公司V40芯片典型应用（智能后视镜）
• 图38：公司V3s芯片典型应用（行车记录仪）
• 图39：公司T8芯片架构
• 图40：公司车规级驾舱信息娱乐系统芯片技术优势
• 图41：ADAS技术示意图
• 图42：ADAS系统包括众多电子元器件和芯片产品
• 图43：公司V66芯片典型应用（科视A900）
• 图44：公司八核智能后视镜解决方案技术优势
• 图45：公司双路VGA行车记录仪处理器芯片典型应用（凌度HS980D）
• 图46：公司双1080P高性能编码处理器技术优势
• 图47：公司V3s芯片典型应用（凌度HS850C）
• 图48：公司双1080P高性能编码处理器芯片典型应用
• 图49：公司收入预测
• 图50：可比公司估值