深度报告-20210718-中泰证券-全志科技-300458.SZ-受益AIOT爆发_智能SOC迎新成长_29页_2mb

全志科技深度报告总结

核心内容概述

全志科技（300458）是一家专注于智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片研发设计的公司，成立于2007年9月。公司凭借在视频编解码、模拟电源、无线通信等领域的IP积累，提供SoC+的套片组合解决方案，广泛应用于汽车、家电、家居、工业等多个领域。2021年H1业绩迎来爆发，主要受益于智能硬件、智能车载等产品线需求旺盛及产品涨价。

主要观点

• 业绩爆发：2021年Q1营收达5亿元，同比增长92%，归母净利润达0.86亿元，同比增长232%；Q2业绩预测中值约为1.59亿元，同比增长164%，验证了AIOT产业的爆发趋势。
• AIOT驱动增长：随着物联网市场爆发，公司在智能车载、智能家电、泛安防等领域的SoC产品需求持续增长，预计未来几年将保持高速增长。
• 技术布局：公司积极布局RISC-V架构，与阿里旗下平头哥合作推出全球首颗量产的RISC-V应用处理器D1，具备高性能、低功耗、可扩展等优势。
• 客户优势：与百度、阿里、天猫、科大讯飞等大客户保持紧密合作，产品在智能音箱、扫地机器人、车载系统等领域广泛应用。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2007年9月
• 主营业务：智能应用处理器SoC、高性能模拟器件、无线互联芯片
• 市场价格：80.77元
• 市值：26735百万元
• 流通市值：21037百万元
• 评级：买入（首次）

盈利预测

• 2021年：营收24.56亿元，同比增长63.12%；归母净利润5.37亿元，同比增长163%
• 2022年：营收32.93亿元，同比增长34.09%；归母净利润7.12亿元，同比增长32%
• 2023年：营收45.31亿元，同比增长37.59%；归母净利润9.40亿元，同比增长32%
• 对应PE：2021年为50倍，2022年为38倍，2023年为28倍

市场趋势

• 智能家电：智能音箱和扫地机器人市场增长迅速，预计2019-2026年智能音箱复合增速为20.7%。
• 智能车载：智能座舱SoC将成为重点应用，市场规模预计从2018年的129.3亿美元增长至2028年的279.1亿美元。
• 智能视觉：人脸识别市场预计未来五年保持23%左右的复合增速，2024年市场规模将突破100亿元人民币。
• RISC-V生态：RISC-V架构具备开放、简洁、模块化优势，适合物联网碎片化和定制化需求，有助于降低开发成本和周期。

产品与应用

主要产品

• 智能终端应用处理器芯片：R、T、H、V、A、F系列，应用于智能音箱、扫地机器人、行车记录仪、网络机顶盒等。
• 智能电源管理芯片：AXP系列，提供智能供电、电池管理等功能。
• 无线通信芯片：XR系列，用于智能早教机、儿童机器人等。
• 语音信号芯片：AC系列，用于语音信号编解码和转换。
• RISC-V应用处理器：D1，具备高性能、低功耗、支持多种通用接口及视频解码功能。

应用领域

• 智能音箱：公司R系列芯片被天猫、阿里、百度、小米等头部客户采用，2020年“R328”获“中国芯”优秀市场表现奖。
• 扫地机器人：公司R系列芯片被小米、石头等主要厂商采用，推动用户体验提升。
• 智能车载：T7芯片已应用于长安、上汽、一汽等前装车厂，支持导航、360环视、ADAS等功能。
• 智能视觉：新一代专用AI视觉处理芯片已量产，应用于人脸识别门禁、智能摄像机、多路智能记录仪等。

技术与研发

• 研发投入：2020年研发费用达2.8亿元，营收占比超过18%，研发人员占比达76.67%。
• 技术方向：包括超高清视频处理、智能视频分析、高速数模混合设计、AI算法、RISC-V架构等。
• 产品平台：公司搭建了多个技术平台，如SoC设计平台、板级设计平台、软件开发平台等，支持多场景应用。

风险提示

• 新产品不及预期
• 产能扩张不确定
• AIOT市场需求不及预期
• 研报信息更新不及时

估值与盈利预测

• 估值：公司2021-2023年PE分别为50、38、28倍，PEG分别为0.70、0.50、0.43，显示估值合理。
• 盈利预测：公司未来三年业绩将持续增长，主要受益于智能硬件、智能车载及RISC-V生态布局。

总结

全志科技凭借其在SoC领域的深厚积累和对AIOT市场的积极布局，正迎来业绩爆发的拐点。公司产品覆盖智能家电、智能车载、智能视觉等多个快速增长的领域，并与多家大客户建立战略合作，增强了市场竞争力。同时，公司积极布局RISC-V生态，有助于在未来物联网市场中占据有利位置。总体来看，公司具备良好的成长性和技术储备，预计未来三年将实现持续增长，因此给予买入评级。