20221028-德邦证券-康泰生物-300601.SZ-收入端符合预期_看好13价肺炎+狂苗带来业绩增量_4页_798kb

报告摘要

康泰生物（300601.SZ）投资分析总结

核心内容

康泰生物（300601.SZ）是一家隶属于生物医药行业的公司，当前股价为31.88元。德邦证券分析师陈铁林对该股发布“买入”评级，认为其长期成长空间广阔，尽管近期业绩受新冠疫苗相关因素影响，但未来有望通过常规疫苗及新产品的放量实现业绩回升。

主要观点

业绩表现：
- 2022年前三季度公司实现营业收入25.6亿元，同比增长7.9%，但归母净利润仅为2.0亿元，同比下降80.4%。
- 单三季度营业收入7.4亿元，同比下降44.4%，归母净利润0.8亿元，同比下降88.2%。
- 净利润下滑主要由于新冠灭活疫苗相关资产减值及III期临床费用化，属于一次性影响。
常规疫苗表现突出：
- 常规疫苗收入显著增长，2022年前三季度销售收入达23.83亿元，同比增长89.75%。
- 分产品来看，四联苗同比增长56.41%，乙肝疫苗同比增长33.58%，13价肺炎疫苗处于快速放量阶段。
- 单三季度常规疫苗收入7.35亿元，同比增长101.42%，显示恢复势头强劲。
研发管线丰富，新产品即将上市：
- 公司研发能力突出，拥有丰富的疫苗产品线，包括人二倍体狂犬疫苗、冻干水痘疫苗、五联苗、五价轮状疫苗等。
- 人二倍体狂犬疫苗已报产，预计2022年底或2023年初获批，有望带来业绩增量。
- 四价流感病毒裂解疫苗及麻腮风联合减毒活疫苗已取得临床批件，持续推进。
盈利预测：
- 2022年预计归母净利润为3.26亿元，对应PE为110倍；
- 2023年预计归母净利润为1.75亿元，对应PE为20倍；
- 2024年预计归母净利润为2.12亿元，对应PE为17倍。
- 预计2023年和2024年净利润将实现大幅增长，主要受益于13价肺炎疫苗及人二倍体狂犬疫苗的放量。
估值与财务指标：
- 2022年10月27日收盘价对应的P/E为109.71倍，P/B为3.50倍，P/S为9.54倍，EV/EBITDA为22.36倍。
- 毛利率保持稳定，2022年预计为89.1%，净利润率有所下降，但预计2023年后将回升。
- 资产负债率下降，从2021年的35.2%降至2022年的30.4%，显示公司财务结构趋于稳健。
- 现金流状况良好，经营活动现金流预计持续增长，2024年达2,569百万元。
投资建议：
- 鉴于公司常规疫苗收入恢复、新产品即将放量，以及一次性因素的影响已基本出清，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据：
- 总股本：1,120.49百万股
- 流通A股：863.70百万股
- 52周内股价区间：27.76-72.17元
- 总市值：35,721.28百万元
- 每股净资产：7.85元
财务预测：
- 2022年营业收入预计为37.44亿元，同比增长2.5%；
- 2023年营业收入预计为53.31亿元，同比增长42.4%；
- 2024年营业收入预计为63.35亿元，同比增长18.8%。
- 净利润预计2022年为3.26亿元，2023年为1.75亿元，2024年为2.12亿元。
风险提示：
- 市场竞争加剧的风险；
- 产品销售不及预期的风险；
- 政策变化带来的不确定性。