20180822-川财证券-顾家家居-603816.SH-2018年半年报点评_业绩符合预期_软体家居龙头稳健增长_3页_674kb

顾家家居2018年半年报总结

核心内容概览

顾家家居（603816）于2018年发布半年度报告，业绩表现符合市场预期，公司作为软体家居行业龙头，持续稳健增长。2018年上半年公司实现营业收入40.49亿元，同比增长30.15%；归属于上市公司股东的净利润为4.83亿元，同比增长24.36%；基本每股收益为1.17元/股。

主要观点

1. 产能扩张支撑业务增长

• 嘉兴王江泾基地：年产80万标准套软体家具项目一期主体结构基本完工，进入内部装修阶段。
• 黄冈基地：年产60万标准套软体及400万方定制家居项目已完成前期规划，7月开始桩基施工，9月主体基建动工。
• 产能有序扩张为公司未来业务增长提供坚实基础。

2. 渠道下沉与产品管理优化

• 公司通过优化开店流程、门店分类设计及资源配置，缩短开店周期，上半年消灭空白城市84个，优化城市47个。
• 门店总数接近4000家，其中95%为经销门店，表明渠道下沉策略初见成效。
• 加强产品管理，完善产品上下市流程，并开展促销活动，推动内销业务稳步增长。

3. 精益化管理提升效率

• 公司持续推进精益及自动化项目，优化BOM流程，提升整体管理水平。
• 供应链效率显著提高，订单交付周期同比缩短29%，存货周转周期同比提升15%。

盈利预测与估值

• 公司未来三年营收与净利润持续增长，EPS稳步提升。
• 估值持续下降，PE从2017年的28倍降至2020年的13倍，显示市场对公司未来增长预期较高。

关键财务指标分析

资产负债表（单位：百万元）

• 流动资产逐年增长，现金储备显著增加，显示公司现金流管理能力增强。
• 负债总额上升，资产负债率略有提高，但整体仍处于可控范围。

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动现金流持续为正，显示公司主营业务盈利能力稳定。
• 投资活动现金流为负，主要因资本支出及长期投资。
• 筹资活动现金流波动，但总体呈改善趋势。

利润表（单位：百万元）

• 营业收入与营业利润保持增长，毛利率维持在37.3%-38.0%之间。
• 净利润增速有所放缓，但整体仍处于上升通道。

主要财务比率

• 毛利率稳步提升，盈利能力增强。
• ROE和ROIC均保持增长，表明公司资本回报率良好。
• 流动比率和速动比率改善，显示短期偿债能力增强。
• 总资产周转率上升，资产运营效率提高。

风险提示

• 原材料成本上涨可能影响毛利率。
• 行业产能过剩可能对市场格局产生压力。

公司评级

• 证券研究报告评级：维持“增持”评级。
• 行业投资评级：基于行业相对市场基准指数收益，评级为增持。

结论

顾家家居2018年上半年业绩稳健增长，产能扩张与渠道下沉策略初见成效，管理效率提升显著。未来三年盈利预测显示公司有望持续增长，估值逐步下降，反映市场对其未来业绩的乐观预期。公司具备较强的盈利能力与资产运营能力，但需关注原材料成本及行业竞争风险。总体来看，公司作为软体家居行业龙头，具备良好的发展前景。