20171222-山西证券-新三板政策变动跟踪报告_政策供给破冰_市场扬帆起航_7页_882kb

新三板研究总结

核心内容概述

本报告为新三板市场改革政策变动跟踪分析，涵盖分层管理、交易制度、信息披露三大核心领域。报告由山西证券新三板研究团队发布，重点分析了2017年12月22日股转系统发布的三项重要政策文件，旨在为市场参与者提供清晰的政策解读与投资参考。

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主要观点

1. 分层管理改革

• 政策背景：股转系统发布《挂牌公司分层管理办法》，对进入和维持创新层的标准进行了调整。
• 进入标准调整：
  • 标准一：净利润要求由“两年均不少于2000万元，净资产收益率不低于10%”降至“两年均不少于1000万元，净资产收益率不低于8%”，并增加股本要求（不少于2000万元）。
  • 标准二：营收要求由“两年平均不低于4000万元”提高至“两年平均不低于6000万元”，同时增加股本要求（不少于2000万元）。
  • 标准三：删除成交天数要求，强调市值与做市商数量，调整后更注重企业成长性与市场流动性。
• 共同标准调整：
  • 删除成交天数要求，增加合格投资者人数（不少于50人）与最低净资产要求。
• 维持标准调整：
  • 删除净利润、营收、市值等差异化指标，新增最低净资产要求，强调公司治理与信息披露。
• 分层调整时间：每年4月30日启动层级调整。
• 调整机制：若企业因财务造假、治理问题或年报更正不符合标准，将被调整至基础层。

2. 交易制度改革

• 交易模式变化：由“做市+协议”模式变更为“竞价+做市+协议”三种模式，引入集合竞价机制。
• 集合竞价机制：
  • 基础层：每日两次集合竞价（9:15~11:30；13:00~15:00），撮合时点为15:00。
  • 创新层：每日五次集合竞价（9:30、10:30、11:30、14:00、15:00），撮合时点为15:00。
  • 申报规则：撮合前5分钟不接受撤销申报，其他时间可撤销。
  • 价格范围：前收盘价的50%至200%（无前收盘价则首日不设价格范围）。
• 协议转让改革：
  • 变更为“盘后协议转让”与“特定事项协议转让”，主要用于大额交易或特定事项。
  • 交易时间调整为盘后进行，价格范围受限。
  • 协议转让不纳入即时行情与指数计算，成交量在结束后计入当日总量。
• 做市转让改革：
  • 收盘价调整为“最后一笔交易前15分钟成交量加权平均价”。

3. 信息披露差异化

• 定期报告要求：
  • 基础层：仅需披露年度报告和半年度报告。
  • 创新层：需披露季度报告，强化信息披露频率。
• 业绩预告与快报：
  • 创新层要求强制披露业绩预告与快报。
• 审计要求：
  • 创新层需执行关键事项审计准则，定期报告需披露关键事项审计意见，审计签字注册会计师需定期轮换。
• 格式与内容要求：
  • 创新层增加分析性披露要求，如董监高薪酬、审计费用等。
• 其他要求：
  • 强化信息披露监管，明确董秘与财务负责人职责。
  • 优化关联交易管理，放宽偶发性关联交易披露要求。
  • 增强临时报告披露，如股东大会否决事项、重大事件等。

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关键信息

• 分层改革：更注重企业成长性与市场流动性，提升创新层结构多样性。
• 交易制度改革：引入集合竞价机制，分层差异化撮合次数，提升市场活跃度。
• 信息披露：创新层披露要求更接近A股标准，强化监管与透明度。
• 市场预期：政策调整有助于改善新三板市场流动性，推动市场发展。

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投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场15%以上。
  • 增持：相对强于市场5%以上。
  • 中性：相对市场-5%~+5%之间。
  • 减持：相对弱于市场5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业表现超越市场整体。
  • 中性：行业表现与市场持平。
  • 看淡：行业表现弱于市场整体。

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