20210806-国盛证券-山西焦煤-000983.SZ-量价齐升业绩再攀新高_资产注入打开成长空间_3页_553kb

山西焦煤（000983.SZ）2021年半年度报告总结

核心内容

山西焦煤（000983.SZ）在2021年上半年实现了营收和净利润的显著增长，展现出强劲的盈利能力。公司更名并承担集团煤炭资产上市重任，进一步明确了其作为焦煤板块龙头的地位。

主要财务表现

• 营业收入：2021年上半年为192.3亿元，同比增长23.4%；其中Q2为99.7亿元，同比增长27.3%。
• 归母净利润：2021年上半年为19.4亿元，同比增长60.7%；Q2为10.3亿元，同比增长72.1%。
• 扣非归母净利润：2021年上半年为19.3亿元，同比增长62.8%。
• EPS：0.47元/股。

产销情况

• 产量：2021年上半年原煤产量为1797万吨，同比增长10.9%；洗精煤产量为748万吨，同比增长12.8%。
• 销量：商品煤销量为1490万吨，同比增长21.1%。其中，焦精煤、肥精煤销量占比略有下降，瘦精煤、气精煤销量占比上升。

价格与成本

• 售价：商品煤综合售价为725元/吨，同比增长10.5%。其中，洗混煤售价增长显著，达576元/吨，同比增长39.9%。
• 成本：吨煤销售成本为361元/吨，同比增长32.9%。主要因新收入准则调整，将运费及港杂费计入主营业务成本。
• 毛利与毛利率：吨煤销售毛利为364元/吨，同比下降5.3%；毛利率降至50.5%，同比下降6.8个百分点。

业务板块表现

• 焦煤业务：公司焦煤毛利贡献占90%，价格持续上行，业绩值得期待。
• 电力业务：电力热力业务实现毛利-1.84亿元，主因成本增长。
• 建材业务：逐步释放产能，营销体系完善，毛利同比增长88.7%。

资产注入与未来展望

• 资产注入：2021年底收购水峪煤业（400万吨/年）和腾晖煤业（120万吨/年），二者归母净利分别同比增长224.2%和173.8%，合计占公司总归母净利的20.2%。
• 业绩预测：预计公司2021~2023年归母净利分别为44亿元、48亿元、50亿元，EPS分别为1.07元、1.16元、1.23元，对应PE分别为7.4、6.9、6.5，维持“买入”评级。

风险提示

• 煤价大幅下跌
• 进口煤管制放松
• 山西国企改革进度不及预期
• 资产注入存在不确定性

财务指标概览

财务比率分析

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：焦煤价格持续上行，公司作为焦煤板块龙头，业绩有望持续增长。资产注入进一步增强公司竞争力，未来成长空间广阔。

股票信息

• 行业：煤炭开采
• 总市值（百万元）：32,690.55
• 总股本（百万股）：4,096.56
• 30日日均成交量（百万股）：103.31
• 8月5日收盘价（元）：7.98

市场分析

• 焦煤价格趋势：主产区供应恢复不及预期，澳煤进口受限，蒙煤进口受阻，焦煤供应偏紧，优质煤种价格再创新高。
• 长协机制：公司销售以长期协议为主，三季度价格上调，进一步提升业绩。

公司动态

• 更名：公司于2021年更名“山西焦煤”，强化焦煤板块龙头地位。
• 收购：2021年底完成水峪煤业和腾晖煤业的现金收购，资产注入拉开序幕。

结论

山西焦煤在2021年上半年业绩表现优异，营收和净利润均实现大幅增长。公司作为焦煤板块龙头，受益于焦煤价格上涨和优质资产注入，未来增长潜力较大。尽管存在一定的市场和政策风险，但其盈利能力和资产结构优化使其具备长期投资价值。