20210806-开源证券-山西焦煤-000983.SZ-公司中报点评报告_量价齐升业绩同比大增_焦煤高景气利好业绩释放_4页_842kb

报告摘要

山西焦煤（000983.SZ）2021年上半年业绩表现强劲，实现总营业收入192.3亿元，同比增长23.4%；归母净利润19.4亿元，同比增长60.7%；扣非后归母净利润19.3亿元，同比增长62.8%。公司Q2归母净利润环比增长13.7%，整体表现优于市场预期。

量价齐升带动业绩增长：公司上半年煤炭产销量显著增长，产量1797万吨（同比+10.9%），销量1490万吨（同比+21.1%），精煤洗选率保持稳定。商品煤综合售价725元/吨，同比上涨10.5%。
焦煤价格涨幅偏弱：尽管焦煤市场整体高景气，但公司焦煤均价920元/吨，同比仅上涨1.9%，低于吕梁产地价同比上涨10.6%。原因可能在于长协定价的滞后性。
成本结构优化：公司吨煤成本361元/吨，同比上涨30.9%，主因运费及港杂费调整至主营业务成本核算，销售费用同比大幅下降83.6%。
盈利性显著改善：吨煤毛利361元/吨，毛利率50.5%（同比-6.8pct）；剔除成本口径影响后，实际吨煤毛利可达421元/吨，毛利率57.8%（同比+0.5pct）。
并购矿业绩贡献显著：2020年末并购水峪、腾晖两处焦煤矿，H1贡献归母净利3.94亿元，占总业绩的20.2%，全年业绩承诺达7.38亿元，已实现53.3%。
未来业绩增长潜力大：公司上调三季度长协均价约100元/吨，受益于焦煤紧供给，预计2021-2023年归母净利润分别为46.1/48.6/49.7亿元，同比增长135.6%/5.5%/2.1%；EPS分别为1.13/1.19/1.21元，当前PE为7.7/7.3/7.2倍。
山西国改利好：公司有望进一步获得集团优质资产注入，提供外生增长动力。

2021H1：营业收入192.3亿元，同比增长23.4%；归母净利润19.4亿元，同比增长60.7%；扣非后归母净利润19.3亿元，同比增长62.8%。
Q2：归母净利润10.3亿元，环比增长13.7%。
预计2021-2023年：
- 归母净利润分别为46.1/48.6/49.7亿元
- EPS分别为1.13/1.19/1.21元
- PE分别为7.7/7.3/7.2倍