20171231-光大证券-海外公用事业2018年投资策略_从1到N_坚守低估值_高成长白马龙头_49页_2mb

光大证券股份有限公司2018年海外公用事业投资策略总结

核心内容

光大证券股份有限公司在2018年对海外公用事业板块进行了详细分析，重点推荐了风电、光伏、垃圾发电、生物质发电、水环境治理和危废处置等子行业，认为这些行业具备低估值、高成长的特点，具备投资价值。

主要观点

1. 风电板块

• 行业前景：2017年风电新增装机量低于预期，但2018年预计回升，行业装机意愿增强。
• 限电改善：2017年限电率同比下降6.7ppts至12%，预计未来将继续改善。
• 红六省表现：红六省限电改善幅度高于全国平均水平，政策影响逐步减弱。
• 海上风电：海上风电因经济性提升，装机意愿较强。
• 补贴拖欠缓解：强制绿证及配额制有望在2018年出台，缓解补贴拖欠问题。
• 港股估值：风电板块估值处于历史低位，建议逢低关注。

2. 光伏板块

• 需求旺盛：2017年光伏需求持续超预期，预计2018年全球光伏需求有望维持高位。
• 分布式发展：工商业屋顶和户用光伏发展迅速，补贴政策调整好于预期。
• 产业链价格波动：多晶硅价格受终端需求影响，预计2018年价格仍维持高位。
• 港股估值：光伏板块估值中枢6-9x P/E，建议关注多晶硅和硅片龙头。

3. 垃圾发电

• 行业增长：垃圾焚烧占比提升，预计“十三五”期间CAGR为20%。
• 龙头地位：行业集中度提升，龙头企业具备竞争优势。
• 项目储备：企业项目储备丰富，有望受益于行业增长。

4. 生物质发电

• 政策支持：生物质发电资源利用率低，政策推动行业快速发展。
• 环保效益：生物质发电有助于减少污染，符合环保政策导向。

5. 水环境治理

• 市场化趋势：污水处理市场逐步市场化，行业集中度提升。
• PPP规范化：PPP项目从无序走向有序，监管提升行业门槛。
• 龙头优势：具备完整产业链和丰富项目经验的企业将受益。

6. 危废处置

• 有效产能不足：危废实际处理率不足40%，行业景气度提升。
• 资质壁垒：政策推动行业集中度提升，龙头企业更具竞争力。

关键信息

推荐标的

风险提示

• 政策风险：上网电价下调、补贴拖欠恶化、项目进度不达预期。
• 行业竞争：竞争加剧可能影响项目回报率。
• 利率风险：新能源和环保企业对资金成本敏感。

估值与盈利预测

总结

光大证券建议关注风电、光伏、垃圾发电、生物质发电、水环境治理和危废处置等公用事业板块，认为这些行业在政策支持和市场需求的推动下，具备增长潜力和投资价值。推荐标的包括龙源电力、华能新能源、保利协鑫、光大国际、中国光大绿色环保和北控水务，均具备一定的竞争优势和成长空间。同时，提醒投资者注意政策、行业竞争和利率等风险因素。