20171024-兴业证券-龙蟒佰利-002601.SZ-钛白粉延续高景气_前三季度业绩实现大幅增长_7页_663kb

钛白粉行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了龙佰利（002601）在2017年前三季度的业绩表现，并评估了其在钛白粉行业的投资价值。报告指出，龙佰利作为国内钛白粉行业龙头，受益于行业高景气和产能扩张，实现了业绩的大幅增长，且未来有望持续增长。

主要观点

• 业绩表现强劲：2017年前三季度，龙佰利实现营业收入75.53亿元，同比增长271.71%；营业利润23.60亿元，同比增长1499.22%；归属于上市公司股东的净利润19.21亿元，同比增长1507.54%。其中，第三季度单季度营收25.93亿元，同比增长253.57%；净利润6.11亿元，同比增长1162.68%。
• 业绩增长原因：
  • 钛白粉行业持续高景气，产品价格和盈利能力显著提升。
  • 龙蟒钛业自2016年第四季度并表，带动公司销售规模扩大，且龙蟒钛业具有钛精矿原料配套，产品盈利能力高于原佰利联。
• 行业前景乐观：
  • 钛白粉需求保持平稳增长，国内环保趋严推动供给端优化，价格有望延续坚挺。
  • 海外市场如欧洲、中东和东南亚需求向好，带动出口量和出口价格双增长。
• 财务指标改善：
  • 综合毛利率从30.4%提升至42.5%，净利率从10.6%提升至25.0%。
  • 净资产收益率从3.6%提升至17.4%，每股收益从0.22元提升至1.28元。
  • 资产负债率下降，从29.4%降至29.0%，公司偿债能力增强。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司2017-2019年EPS分别为1.28元、1.43元、1.52元。

关键信息

财务数据

行业与市场数据

• 行业景气度：钛白粉行业在2017年保持高景气，价格持续上涨。
• 国内需求：国内钛白粉需求稳中有增，以涂料为例，1-5月产量同比增长15.1%。
• 出口情况：1-8月钛白粉出口量同比增长12.9%，出口均价同比增长47.8%。
• 产能扩张：龙佰利通过收购龙蟒钛业，钛白粉产能从26万吨/年提升至56万吨/年。

风险提示

• 下游需求疲软风险：若下游行业需求不及预期，可能影响公司业绩。
• 原料价格波动风险：钛精矿价格波动可能对毛利率造成影响。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：
  • 龙佰利作为行业龙头，具备强大市场竞争力。
  • 行业供需格局改善，产品价格持续上涨。
  • 公司有望成为具备国际竞争力的钛白粉龙头企业。

报告结构

• 市场数据：包括收盘价、总股本、总市值等关键财务指标。
• 相关报告：列出多份相关报告及其发布日期。
• 投资要点：分析公司业绩增长原因及未来前景。
• 报告正文：详细分析公司业绩表现、行业趋势及财务数据。
• 投资评级说明：明确公司评级标准。
• 联系方式：提供销售经理及分析师联系方式。
• 法律声明：声明报告的版权归属及使用限制。

结论

龙佰利在2017年前三季度业绩表现优异，主要得益于行业高景气和并表龙蟒钛业带来的规模扩张。公司具备强大的市场竞争力和良好的盈利前景，维持“买入”评级。