理财月度跟踪：结构性存款压降的成效及影响-20201016-华泰证券-44页_1mb

固定收益月报总结 - 2020年10月16日

核心内容

本报告主要分析了2020年9月结构性存款压降的成效及影响、理财产品概况及收益率走势、近期政策变化及对理财市场的影响。

主要观点

• 结构性存款压降成效显著：截至2020年8月底，结构性存款规模为9.42万亿元，低于年初的9.60万亿元，监管部门阶段性目标已提前完成。其中，中小银行是压降主力，单位结构性存款是重点压降对象。
• 压降影响：结构性存款压降对中小银行的负债端造成较大压力，导致同业存单利率居高不下，实体融资成本短期内难以明显下降。
• 理财市场概况：2020年9月理财产品收益率涨跌互现，总体震荡。封闭式非净值型产品发行量最大，开放式非净值型产品最少。
• 政策变化：银保监会与人民银行在9月陆续发布多项监管政策，旨在加强金融消费者权益保护、规范结构性存款、打击资金空转套利，推动金融体系健康发展。

关键信息

1. 结构性存款压降

• 压降目标：6月至9月结构性存款规模已压降2.72万亿元，阶段性目标提前完成。
• 规模分布：
  • 2020年8月末结构性存款规模为9.42万亿元，环比下降7.40%。
  • 中资全国性大型银行压降2.72万亿元中的19.89%为个人结构性存款，8.49%为单位结构性存款。
  • 中资全国性中小型银行压降2.72万亿元中的19.03%为个人结构性存款，52.60%为单位结构性存款。
• 监管目的：
  • 防止银行恶性揽储竞争，降低实体经济融资成本。
  • 打击资金空转套利，推动金融资源合理配置。

2. 理财产品概况

• 发行量与结构：
  • 2020年9月理财产品总发行量为4594只，环比上升29.1%。
  • 个人理财产品发行量为4492只，环比上升29.9%。
  • 机构理财产品发行量为476只，环比上升11.0%。
  • 封闭式非净值型理财产品发行量最大，达2703只，环比上升42.34%。
  • 开放式非净值型理财产品发行量最少，为17只，环比上升142.86%。
• 收益率走势：
  • 1周期理财收益率为3.60%，环比上升64bp。
  • 1年期理财收益率为4.12%，环比上升56bp。
  • 1个月期理财收益率为3.58%，环比下降5bp。
  • 3个月期理财收益率为3.70%，环比下降18bp。
  • 6个月期理财收益率为3.71%，环比下降3bp。
• 外币理财：
  • 3个月期美元理财收益率上升79bp，1年期美元理财收益率上升22bp。
  • 人民币与美元理财3个月期利差收窄97bp，1年期利差走扩35bp。

3. 政策动态

• 银保监会政策：
  • 9月7日发布《组合类保险资产管理产品实施细则》、《债权投资计划实施细则》和《股权投资计划实施细则》。
  • 9月9日发布《银行保险机构应对突发事件金融服务管理办法》。
• 人民银行政策：
  • 9月11日发布《金融控股公司监督管理试行办法》。
  • 9月15日发布《中国人民银行金融消费者权益保护实施办法》。
• 理财子公司设立情况：
  • 国有银行、股份制银行、城商行、农商行及合资机构均有理财子公司设立计划或已获批。

4. 市场影响

• 负债端压力：中小银行结构性存款压降后，需通过同业存单、金融债等方式补充负债，导致同业存单利率居高不下。
• M2与社融影响：结构性存款压降资金若用于偿还贷款，将减少M2和社融；若转为其他形式，则对M2影响不大。
• 理财收益率变化：随着理财净值化转型，收益率市场化程度提高，但短期内因理财老账户压降，收益率仍有波动。

图表概览

• 图表1：结构性存款压降规模分布
• 图表2：资管新规前后结构性存款规模增长
• 图表3：结构性存款相关监管政策
• 图表4：结构性存款规模压降测算
• 图表5-6：结构性存款占大型/中小银行资金来源比例
• 图表7：8月财政存款出现“逆季节性”正增长
• 图表8-9：存单利率季节性上行压力与股份行1年存单利率高于MLF利率
• 图表10：社融与M2是同一枚硬币的两面
• 图表11-16：理财产品发行量、运作模式、收益类型、币种、期限及预期收益率分类
• 图表17-21：不同期限理财收益率走势
• 图表22-23：理财信用利差走势
• 图表24-25：人民币与互联网理财收益率走势
• 图表26-27：美元与人民币理财收益率走势
• 图表28-30：各银行发行情况与理财子公司设立进度
• 图表31-48：理财数据库详细分类与统计

风险提示

• 经济基本面超预期
• 资金面超预期
• 信用风险超预期

结论

结构性存款压降在短期内对中小银行的负债端和同业存单利率产生较大影响，而理财市场的收益率则呈现震荡走势。随着净值化转型的推进，理财收益率的市场化程度将进一步提升，但短期内仍面临一定的压力。监管政策的持续出台有助于规范市场秩序，降低金融风险，但对市场流动性及融资成本的影响仍需持续观察。