20220813-德邦证券-浙江自然-605080.SH-中报稳健_扩品类与增产能成长可期_4页_825kb

浙江自然 (605080.SH) 买入评级分析总结

核心内容概览

浙江自然（605080.SH）是一家专注于户外用品领域的公司，其在充气床垫、箱包、头枕坐垫等产品上具有显著优势。公司通过持续的技术研发、产能扩张和市场拓展，巩固了其在行业内的领先地位。根据德邦证券分析师花小伟的最新研究报告，公司当前股价为61.49元，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现稳健

• 2022年半年报显示，公司实现营业收入6.36亿元，同比增长28.37%；归母净利润1.74亿元，同比增长26.89%；扣非归母净利润1.64亿元，同比增长24.33%。
• 2022年第二季度单季营收3.06亿元，同比增长13.16%；归母净利润0.89亿元，同比增长17.99%。
• 分产品来看，充气床垫、箱包、头枕坐垫分别同比增长28.09%、20.89%、51.78%。
• 内销市场增长迅速，收入占比从18.19%提升至22.02%，显示出公司在国内市场拓展上的成效。

2. 毛利率承压，但控费能力优秀

• 2022H1综合毛利率为35.89%，同比下降4.86个百分点，主要受原材料、物流及人工成本上升和客户订单结构变化影响。
• 销售费用率下降1.30个百分点至1.17%，管理费用率微降0.04个百分点至3.86%，财务费用率为-2.80%，显示公司具备较强的费用控制能力。
• 净利率维持在27.42%，略有下降0.32个百分点，但整体仍保持稳定。

3. 研发投入持续增长

• 公司围绕基础材料、产品和自动化设备加大研发投入，2021H1研发费用为1,461万元，同比增长37.54%，研发费用率上升0.15个百分点至2.30%。
• 研发投入为公司长期发展奠定基础，有助于提升产品竞争力和技术创新能力。

4. 产能布局优化，品类扩展潜力大

• 公司越南子公司和柬埔寨子公司已通过迪卡侬、REI、Coleman、IGLOO等国际品牌的审核，成为其合格供应商。
• 公司计划投资建设“户外用品智能化生产基地项目（二期）”，预计达产后实现销售收入5亿元，进一步增强产能。
• 同时，公司正积极拓展车用充气床垫、水上运动用品、硬质保温箱包等新品类，有望成为新的增长点。

关键信息

股票数据

• 总股本：101.12百万股
• 流通A股：33.62百万股
• 52周内股价区间：51.82-79.39元
• 总市值：6,218.09百万元
• 每股净资产：17.29元

盈利预测（2022-2024年）

财务指标分析

• 盈利能力：毛利率呈下降趋势，但公司通过成本控制和效率提升保持净利率稳定。
• 经营效率：应收账款周转天数略有上升，存货周转天数也有所增加，但整体资产周转率稳步提升。
• 偿债能力：资产负债率从11.3%升至14.8%，但仍处于较低水平，流动比率和速动比率保持在合理区间。
• 现金流：经营活动现金流持续增长，2022E预计为304百万元，投资活动现金流有所改善，融资活动现金流有所波动。

风险提示

• 原材料及运费价格上涨超预期
• 汇率波动超预期
• 产能建设进度不及预期

投资建议

公司作为户外用品细分领域龙头，具备技术研发、产业链一体化和客户资源等多重优势。短期来看，下半年柬埔寨产能释放将推动业绩增长；中长期来看，户外用品行业高景气度与新品类拓展潜力为公司提供持续增长动力。因此，维持“买入”评级。