20250420-国金证券-轻工造纸行业周报_继续重视补贴链及新兴成长板块布局机会_15页_2mb

轻工造纸行业研究总结

核心内容概览

本报告由国金证券研究所发布，主要分析轻工造纸行业及下属多个子板块的市场动态、投资机会与风险提示，提出对相关企业的投资建议。整体观点认为，尽管行业面临一定压力，但部分板块已出现底部企稳或拐点向上的迹象，具备较高配置价值。

主要观点与关键信息

1. 家居板块

• 内销表现：3月家具社零同比增长29.5%，1-3月同比增长18.1%，消费补贴对内需有明显刺激作用。
• 外销动态：美国对东南亚的对等关税暂停90天，对具备海外产能布局的出口企业影响较小，部分优质出口企业Q1业绩理想。
• 行业趋势：国内地产下行风险可控，建议关注内销龙头及外销占比低、估值具吸引力的优质企业。
• 重点公司推荐：
  • 索菲亚：PE仅12x，估值修复空间大。
  • 顾家家居：总裁大比例回购，渠道优化推动业绩增长。
  • 志邦家居：渠道布局逐步完善，多品类协同效应显现。
  • 敏华控股：美国反倾销影响订单回流，盈利拐点显现。

2. 新型烟草

• 政策动态：美国阿拉巴马州联合27个州致信政府，呼吁加强电子烟执法，合规市场扩容趋势明显。
• 关税影响：短期关税暂停对出口企业有利，思摩尔大股东增持，展现信心。
• 业务趋势：雾化业务拐点显现，HNB业务依托与英美烟草合作，成长空间可期。
• 重点公司推荐：
  • 思摩尔国际：布局性价比高，雾化业务回暖，HNB业务前景广阔。
  • 中烟香港：合规品牌商及产业链受益。

3. 造纸包装

• 价格走势：4月为传统需求淡季，浆纸价格偏弱，纸浆期货持续走低。
• 细分表现：
  • 造纸：双胶纸/白卡纸/生活纸/箱板纸价格分别为5500/4460/6200/3730元，环比波动不大。
  • 包装：2025年国补新增消费电子补贴，拉动包装龙头业绩，裕同科技等出口业务影响小。
• 重点公司推荐：
  • 太阳纸业：浆纸一体化龙头，成本管控能力突出。
  • 仙鹤股份：PE较低，估值具备吸引力。
  • 华旺科技、奥瑞金等：建议关注。

4. 轻工消费（宠物、潮玩）

• 宠物食品：25M3/Q1 GMV同比增长23%/18%，保持高景气，婴儿尿裤增速回暖，品牌格局优化。
• 潮玩消费：盲盒GMV同比增长138%/156%，市场持续升温。
• AI眼镜：关注品牌大厂突破性产品及放量节奏，建议布局镜片制造及渠道卡位企业。
• 重点公司推荐：
  • 泡泡玛特：推进全球化战略，组织架构优化。
  • 乖宝宠物：国货品牌势能提升，股东减持释放流动性。
  • 中宠股份：宠物消费韧性凸显。
  • 名创优品：Chiikawa系列上线，Disney联名产品推出。

5. 两轮车

• 政策影响：以旧换新政策持续发力，Q1全国产量同比+25%至1100万辆，累计置换超490万辆。
• 行业趋势：头部企业量价齐升趋势加速，看好供应链一体化与产品性能优势企业。
• 重点公司推荐：
  • 雅迪控股、爱玛科技、九号公司：受益政策及市场复苏。

投资建议汇总

风险提示

• 地产风险：竣工及销售恢复速度低于预期，影响家居终端需求。
• 原材料成本：价格大幅上涨可能压缩企业利润空间。
• 新品推广：若新品市场表现不佳，可能影响业绩。
• 汇率波动：对出口企业盈利构成潜在影响。

行业景气度判断

图表与数据目录

• 图表1：全球电子烟行业一周热点回顾
• 图表2：中国地产数据走势
• 图表3：美国地产数据走势
• 图表4：家具出口及国内零售金额走势
• 图表5：家居原材料价格走势
• 图表6：纸品及原材料价格变动
• 图表7：其他材料价格变动
• 图表8：轻工子板块及重点公司行情表现
• 图表9：重点公司估值及盈利预测

行业投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期行业变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%。

特别声明

• 报告基于公开资料及调研，不构成投资建议。
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• 本报告不承担任何直接或间接损失责任。
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