20250720-国金证券-轻工造纸行业周报_Juul获批验证美国合规雾化扩容趋势_轻工消费重视龙头回调机遇_24页_2mb

行业观点更新与总结

家居板块

• 内销：家具类社零同比+28.7%，但部分地区补贴未延续，终端需求疲软；地产景气度未改善，竣工面积同比-4.3%。重点关注2025年业绩确定性高、高股息支撑的龙头企业，如索菲亚、顾家家居。
• 外销：关税影响落地叠加美国降息预期，关注具备海外产能或成长逻辑的企业，如恒林股份。

新型烟草

• 思摩尔2025H1收入同比+18%，雾化业务企稳回升；FDA批准JUUL回归市场，合规扩容趋势延续。
• GLO Hilo日本试点销售反馈积极，关注7月英美烟草交流及后续上市表现。

造纸包装

• 造纸：纸价横盘调整，白卡纸旺季临近但产能过剩；文化用纸因教辅教材需求回暖。港口木浆库存高位（218.1万吨）。
• 包装：奥瑞金2025Q2盈利环比改善，但同比压力仍存。推荐高分红龙头及并购整合受益企业，如裕同科技。

轻工个护 & 宠物食品

• 轻工个护板块线上GMV下滑，卫生巾竞争加剧；宠物板块（乖宝宠物、中宠股份）Q2增长显著。
• AI眼镜与潮玩市场热度高增，泡泡玛特2025Q2 GMV同比+209%，关注IP运营能力强及品牌方绑定企业。

潮玩

• 行业渗透率加速提升，泡泡玛特、名创优品GMV创新高，潮玩一级品类同比+16%。

两轮车

• 3Q补库弹性预期，越南电动车置换补贴政策催化；推荐雅迪控股、九号公司，关注智能升级与新国标落地机会。

各板块景气度判断

• 家居（底部企稳）、新型烟草（稳健向上）、造纸（底部企稳）、宠物食品（略有承压）、潮玩（高景气维持）、两轮车（底部企稳）

投资建议

• 家居：索菲亚、顾家家居、敏华控股、慕思股份等
• 新型烟草：思摩尔国际、中烟香港
• 造纸包装：裕同科技、太阳纸业、华旺科技等
• 出海：匠心家居、恒林股份、致欧科技等

风险因素

• 地产竣工恢复不及预期、原材料价格大幅波动、新品推广不及预期、汇率大幅波动