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平安好医生（01833.HK）总结

核心内容

平安好医生是领先的互联网医疗企业，2021年8月26日的市场数据显示其收盘价为60.05港元，总市值为689亿港元，净资产为150.31亿元，总资产为185.64亿元，每股净资产为13.10元。公司通过持续的业务拓展和战略投入，实现了收入的稳健增长，但也面临短期亏损扩大的问题。

主要观点

• 收入增长稳健：2021年上半年，平安好医生实现营业收入38.18亿元，同比增长39%，增速较去年同期提高18个百分点。其中，医疗服务收入同比增长51%，消费医疗收入同比增长66%，主要得益于会员产品和医疗问诊需求的增长，以及体检、齿科、医美等新产品的快速推广。
• 费用率上升影响利润：尽管收入增长，但管理费用率和销售费用率分别上涨5.9pcts和4.2pcts，导致整体毛利率下降3.1pcts至26.8%。公司上半年归母净亏损为8.79亿元，净亏损率扩大至23%。
• 会员产品升级与渠道拓展：公司通过降低初次购买门槛和升级会员服务“健康守护360”，提高了用户黏性和付费意愿。上半年会员产品收入达5亿元，同比增长21%。同时，F端渠道拓展至平安银行、平安普惠等综合金融平台，B端企业健康服务覆盖超3800家企业，用户数量和付费用户数均实现显著增长。
• 医疗服务能力提升：公司合作医院约3000家，其中50%为三甲医院；合作药店16.3万家，覆盖全国25%以上的药店；合作医疗健康机构8.5万家。医生资源持续增加，外部医生数量达3.8万名，其中70%来自三甲医院。公司还推出中医科、皮肤科和妇产科三大专科，配备超过100名专科名医。
• 投资建议：公司作为国内互联网医疗头部企业，具备领先医疗团队和持续增长的收入，虽然短期亏损扩大，但战略投入有利于长期发展。受益于政策支持、医保支付逐步完善及用户习惯转变，行业有望加速发展，建议积极关注。

关键信息

财务数据（2018A-2021H1）

业务亮点

• 会员产品：上半年收入5亿元，同比增长21%，通过产品升级和降低门槛吸引用户。
• 渠道拓展：F端渠道延伸至平安银行、平安普惠等综合金融平台，B端服务覆盖超3800家企业。
• 互联网医院建设：已获得10地自建资质，合作共建205家互联网医院，其中100家已上线，线上问诊日峰值可达到医院总量的三分之一。
• 专科问诊服务：推出中医科、皮肤科和妇产科，配备超过100名专科名医，提升医疗服务能力。
• 线下合作：与3000家医院、16.3万家药店及8.5万家医疗健康机构合作，覆盖全国25%以上药店。

风险提示

1. 竞争加剧：可能导致毛利率下滑。
2. 医疗服务营收增长不及预期：影响公司盈利能力。
3. 会员增长不及预期：可能影响用户黏性和收入结构优化。

投资评级说明

信息披露

• 公司履行了必要的信息披露义务。
• 客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明

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