20231218-东吴证券-固收周报_人民币_被动_升值压力仍存__15页_1018kb

固收周报核心内容总结

1. 后市观点及投资策略

• 美债收益率：10年期美债收益率已跌至约40%水平，与2022年底持平。2年期美债收益率同样回归同期水平。当前利率走廊为525-55%，与22年底相比上升100bp。预计未来美联储降息幅度中位数与此相符。“higher for longer”更可能指向长端，曲线平坦化将推迟短期再融资需求，提早长期再融资，尤其影响房贷再融资，从而支持总需求。预计未来美债10Y继续围绕43-45%震荡，短期看空。
• 人民币汇率：已接近2022年底水平。分析认为美中利差接近极小值，美债长端中期难持续下行，降低人民币被动升值压力。支持适度人民币贬值以提振盈利、扭转预期，吸引外资。
• 转债市场：权益市场承压，建议采取“反脆弱”策略，布局低价标的并筛选低溢价率个券，对冲配置风险。
• 宏观政策：近期政策文件显示发展现代服务业成为重点，需持续关注政策推进。

2. 市场回顾

• 权益市场：上周（12.11-12.15）三大指数均下跌，成交额较上周显著缩量。
• 转债市场：中证转债指数周度下跌0.56%，成交额大幅缩减，行业分化明显。社服、煤炭等行业表现较好；通信、电子等板块跌幅居前。
• 股债情绪对比：上周转债成交额位于历史高位分位，但正股成交活跃度更高，表明正股交易情绪优于转债。

3. 风险提示

• 正股退市与信用违约、流动性收紧、权益超跌风险及地缘政治影响。
• 存在政策调控超预期风险。

图表/数据摘录

• 美债收益率：10Y与2Y收益率同步回归2022年底水平。
• 人民币汇率与美中利差：图示显示利差接近极小值，汇率水平与22年底相似。
• 转债溢价率：上周全市场转股溢价率上行，价格区间90-100元溢价率调整显著。