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中美利差走扩提振人民币升值 —— 2017年8月14日国内流动性周度观察总结

核心内容

本报告分析了2017年8月7日至8月11日期间中国国内流动性状况及人民币汇率走势，指出中美利差走扩对人民币升值的积极影响，并对市场相关指标进行详细解读。

主要观点

• 资金价格平稳：银行间市场回购利率和Shibor利率整体保持稳定，未出现大幅波动。
• 公开市场操作净回笼：央行通过逆回购操作逐步回笼流动性，净回笼资金达300亿元。
• 国债收益率短端上行，长端稳定：短端国债收益率小幅上升，长端收益率整体稳定，金融债期限利差有所扩大。
• 票据收益率和信用利差普涨：各类票据收益率均上涨，信用利差也同步扩大。
• 两融规模上升：融资融券余额周环比上升0.38%，但融资买入额占成交额比例略有下降。
• 人民币升值，美元指数下跌：人民币对美元即期汇率、中间价和离岸汇率均上涨，美元指数下跌，SDR和CFETS指数同步上升。
• 人民币补涨需求释放：人民币升值幅度落后于美元指数下跌，存在内在纠偏的补涨需求。
• 中美利差走阔：二季度国内经济超预期，美国经济数据不达预期，导致中美利差扩大，支撑人民币升值。
• 人民币单边贬值预期扭转：811汇改后，人民币已充分重估，逆周期因子的引入有效打破单边贬值预期，人民币后续将呈现双向波动。

关键信息

1. 资金价格平稳

• 银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别变化：+9.6、+3.0、-2.7、+5.7、+0.7个基点，至2.82%、3.07%、3.56%、3.79%、3.82%。
• Shibor利率变化：+6.9、+0.7、+0.0、-2.0个基点，至2.79%、2.87%、3.70%、3.86%。

2. 公开市场操作净回笼

• 央行每周逆回购操作金额：2500、1400、1400、900、1300亿元。
• 上周逆回购到期量：7800亿元。
• 净回笼资金：300亿元。

3. 国债收益率变化

• 1年期国债收益率：+1.1个基点，至3.34%。

• 3年期国债收益率：+0.6个基点，至3.47%。

• 5年期国债收益率：+2.2个基点，至3.58%。

• 7年期国债收益率：+0.5个基点，至3.66%。

• 10年期国债收益率：-1.0个基点，至3.62%。

• 国开债收益率变化：-1.3、+3.1、+0.1、+1.5、+2.4个基点，至3.69%、4.11%、4.18%、4.32%、4.27%。

• 金融债期限利差：10年期与1年期利差上升3.7个基点至57.7个基点。

4. 票据收益率和信用利差

• AAA票据收益率：1年期+2.3个基点，至4.43%；3年期+4.4个基点，至4.55%；5年期+5.5个基点，至4.68%。

• AA+票据收益率：1年期+2.3个基点，至4.64%；3年期+4.4个基点，至4.76%；5年期+5.5个基点，至4.94%。

• AAA票据信用利差：1年期+1.2个基点，至1.08%；3年期+3.8个基点，至1.08%；5年期+3.3个基点，至1.10%。

• AA+票据信用利差：1年期+1.2个基点，至1.29%；3年期+3.8个基点，至1.29%；5年期+3.3个基点，至1.36%。

5. 两融规模

• 沪深两市融资融券余额：9134.52亿元，周环比上升0.38%。
• 两融余额占A股流通市值：2.16%，周环比上升0.01个百分点。
• 融资买入额占A股成交额比例：10.5%，较前一周下降0.16个百分点。

6. 汇率走势

• 美元兑人民币即期汇率：6.6668，较前一周升值0.76%。
• 美元兑人民币中间价：6.6642，较前一周升值0.73%。
• 离岸美元兑人民币汇率：6.6745，较前一周升值0.91%。
• CNY日均成交量：309亿美元，较前一周上升67亿美元。
• 美元指数：下跌0.4%，至93.09。
• SDR指数：94.26，较前一周上升1.25%。
• CFETS指数：94.01，较前一周上升1.11%。

市场展望

• 人民币走势：随着中美利差走阔及美元指数下跌，人民币具备补涨动力，单边贬值预期逐步扭转。
• 后续趋势：预计人民币将呈现双向波动，而非单边升值。
• 政策影响：央行流动性管理趋于审慎，公开市场操作逐步转向“削峰”。
• 经济支撑：国内经济持续超预期，而美国经济数据表现较弱，进一步支撑人民币升值。

投资建议

• 市场流动性整体平稳，资金价格未出现大幅波动。
• 票据市场和信用利差变化反映市场对短期资金的紧张程度。
• 人民币升值趋势明确，但后续将呈现双向波动，需关注市场变化及政策动向。

附：分析师及联系方式

• 证券分析师：

  • 李慧勇（A0230511040009）：lihy@swsresearch.com
  • 邱涤凡（A0230516090002）：qiudf@swsresearch.com

• 联系人：

  • 余子珍：yuzz@swsresearch.com

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