20171031-中原证券-德赛电池-000049.SZ-季报点评_Q3环比显著增长_预计仍将高增长_5页_650kb

报告摘要

德赛电池(000049)季报点评总结

核心内容

德赛电池在2017年第三季度实现了业绩的显著环比增长，营收和净利润均呈现良好态势。公司整体业务围绕移动电源产业链布局，主要收入来源于中小型锂电池封装集成业务，而中型电源如笔记本电脑、电动工具类营收占比仍较低，大型新能源汽车动力电池业务尚处于培育期。

主要观点

业绩表现

2017年前三季度：公司实现营收77.85亿元，同比增长45.06%；营业利润3.12亿元，同比增长38.63%；净利润1.86亿元，同比增长39.67%；基本每股收益0.91元。
第三季度：营收31.17亿元，同比增长31.88%，环比二季度增长30.99%；净利润7178万元，同比增长18.09%，环比二季度增长57.84%；基本每股收益0.35元。

业务结构

电池及配件销售：受益于国内智能手机市场份额提升，尤其是华为、OPPO等品牌销售增长，上半年营收达46.50亿元，同比增长55.28%。
动力电池业务：仍处于培育期，二级子公司惠州新源在上半年实现营收1300多万元，但亏损4000多万元，市场拓展未达预期。

盈利能力

毛利率：2017年前三季度为8.72%，同比回落0.58个百分点；第三季度为8.39%，环比二季度提升0.30个百分点。
盈利能力下降：主要由于低毛利产品占比上升，但预计四季度将有所改善。

关键信息

投资评级

维持“增持”评级：预测2017-2018年全面摊薄后EPS分别为1.58元与2.04元，按2017年10月30日收盘价50.33元计算，对应PE分别为31.8倍与24.7倍，估值相对行业合理。

风险提示

行业竞争加剧；
经济景气波动；
项目进展不及预期；
国内智能手机客户市场份额下降。

财务预测

年份	营业收入(百万元)	净利润(百万元)	每股收益(元)	市盈率(X)
2017E	11759.6	325.0	1.58	31.8
2018E	14408.9	418.7	2.04	24.7
2019E	17028.3	509.8	2.48	20.3

财务指标

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	32.0%	3.4%	34.8%	22.5%	18.2%
净利润增长率	-1.8%	10.9%	27.3%	28.9%	21.7%
毛利率	8.9%	9.7%	8.9%	9.1%	9.1%
净利润率	2.7%	2.9%	2.8%	2.9%	3.0%
ROE	24.7%	22.1%	22.6%	23.3%	22.8%
ROA	9.1%	6.8%	6.3%	7.4%	7.1%
ROIC	20.2%	38.2%	29.2%	26.0%	39.7%

偿债能力

资产负债率：2017年为70.7%，较2016年有所下降。
流动比率：2017年为1.41，显示短期偿债能力较强。
速动比率：2017年为1.12，显示流动资产中速动资产对流动负债的覆盖能力良好。
利息保障倍数：2017年为-38.61，显示偿债压力较大。

运营效率

固定资产周转天数：2017年为6天，较2016年有所改善。
流动营业资本周转天数：2017年为37天，显示运营效率有所提升。
总资产周转天数：2017年为175天，保持稳定。

分红指标

DPS(元)：2017年为0.22元，2018年预计为0.29元。
分红比率：2017年为14.0%，2018年预计为14.0%。
股息收益率：2017年为0.4%，2018年预计为0.6%。

投资建议

公司在中小型锂电池封装集成业务领域具备一定行业地位，预计未来仍将受益于智能手机市场的增长。
动力电池业务虽处于培育期，但公司已开始布局并获得部分国际客户认可，未来增长潜力较大。
虽然当前盈利能力有所下降，但随着自动化水平和管理效率提升，预计四季度有所改善。
维持“增持”投资评级，未来6个月内公司相对大盘涨幅预计在5%-15%之间。

总结

德赛电池在2017年第三季度表现出显著的业绩增长，主要得益于电池及配件销售业务的持续扩张。公司业务结构以中小型锂电池封装集成为主，动力电池业务仍处于培育期，但已有初步进展。尽管当前盈利能力有所下降，但公司有望通过提升自动化和管理效率改善这一状况。分析师维持“增持”投资评级，认为公司未来仍有较大增长空间，估值相对合理。然而，也需关注行业竞争加剧、经济波动等潜在风险。

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