20181029-东吴证券-德赛电池-000049.SZ-受益大客户新品_单季度业绩接近翻倍_3页_582kb

报告摘要

德赛电池在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入同比增长50.19%至116.92亿元，归母净利润同比增长47.38%至2.75亿元。其中，第三季度单季收入同比增长72.6%至53.8亿元，归母净利润同比增长96.65%至1.41亿元，显示出强劲的增长势头。

业绩增长驱动因素：
- 大客户新品发布，特别是双电芯和笔电产品，带动收入增长。
- 双电芯产品单价提升，推动毛利率增长。
- 国产大客户如华为、小米出货量持续增长，进一步支撑业绩。
盈利能力提升：
- Q3毛利率同比提升0.44个百分点至8.83%。
- 随着容量提升和双电芯产品普及，电池ASP（平均销售价格）同比上升10%-20%。
- 上游电芯涨价压力减小，整体盈利能力改善。
- 新能源汽车业务中，低利润的PACK业务投入减少，亏损收窄。
经营效率改善：
- 管理费率（包括研发）同比改善1.4个百分点。
- 财务费用因汇兑损失和利息费用增加而同比上升约6200万元，但净利率同比提升0.73个百分点至3.46%。
未来增长预期：
- 公司在手机之外的笔电、电动工具等新型业务逐渐成型，规模和利润率更具吸引力。
- 公司发布限制性股票激励计划，显示对未来发展的信心，有助于提升治理水平和员工积极性。
盈利预测与投资评级：
- 预计2018-2020年公司净利润分别为4亿元、4.8亿元、5.8亿元，对应EPS为1.96元、2.35元、2.82元。
- 对应PE分别为12.1倍、10.1倍、8.4倍，显示估值持续下降，但盈利增长预期良好。
- 基于良好的增长预期，维持“买入”评级。

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	12,486	16,126	18,535	20,981
归母净利润（百万元）	301	403	482	579
每股收益（元/股）	1.46	1.96	2.35	2.82
P/E（倍）	16.25	12.12	10.14	8.44

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率（%）	8.8%	10.6%	11.1%	11.5%
净利率（%）	2.4%	2.5%	2.6%	2.8%
资产负债率（%）	76.2%	72.3%	69.6%	65.1%
ROIC（%）	16.2%	22.2%	23.5%	26.0%
ROE（%）	20.0%	23.0%	21.8%	20.9%