20170804-中邮证券-德赛电池-000049.SZ-订单向龙头集中_继续演绎强者恒强_13页_808kb

德赛电池投资评级报告总结

核心内容

德赛电池（000049）是一家专注于中小型电源管理系统（BMS）和电池封装（PACK）的公司，业务涵盖消费类电子产品电池、新能源汽车电池包、电动工具电源管理系统及无刷电机控制系统等领域。公司自1995年上市以来，持续优化产品结构和客户结构，提升品牌影响力与市场竞争力，展现出较强的行业地位和增长潜力。2017年，公司首次获得“推荐”投资评级，主要基于其在消费电子、动力电池及无刷电机控制等领域的布局与增长预期。

主要观点

• 品牌效应增强，订单向龙头集中
  德赛电池凭借优质的产品与稳定的交付能力，已成为苹果等国际顶级品牌的主力供应商，品牌效应日益增强。随着消费类电子对电池安全性和稳定性的要求提升，以及市场空间增长，下游订单预计将向行业龙头集中。公司已引入华为、OPPO、VIVO、小米等国内品牌厂商，客户结构多元化，业绩增长空间进一步打开。

• 产品升级需求加快，附加值显著提升
  随着手机电池技术的升级，双电芯、快充、无线充电等新技术成为主流趋势。德赛电池在这些领域具备丰富的技术储备和经验，预计新产品将显著提升产品附加值。苹果2017年新机iPhone 8的发布，或将推动双电芯方案的普及，进一步扩大公司市场份额。

• 多元化布局，拓展多领域市场
  公司积极拓展业务领域，除消费电子外，还涉足电动工具、动力电池及无刷电机控制系统等。在电动工具领域，公司已与百得、博世、牧田、创科等主要厂商建立合作关系。在动力电池领域，公司通过设立惠州新源，与大众、北汽、广汽等厂商接洽，有望打开新的销售局面。无刷电机控制系统作为智能时代的重要部件，公司将其作为未来重点发展方向之一。

关键信息

财务概况

• 最新收盘价：52.21元
• 总股本：2.05亿股
• 流通股本：2.05亿股
• 总市值：107亿元
• 流通市值：107亿元
• 52周高：59.60元
• 52周低：36.19元
• 第一大股东：惠州市德赛工业发展有限公司（持股45.23%）
• 资产负债率：63.48%
• 每股净资产：5.96元

盈利预测

• 2017-2019年EPS预测：1.86元、2.63元、3.31元
• 对应动态市盈率：29倍、20倍、16倍
• 净利润率：预计从2017年4.2%提升至2019年5.09%

未来增长预期

• 消费电子：随着品牌集中趋势加强，公司在国内品牌客户中占比持续上升，业绩有望重回高增长。
• 动力电池：新能源汽车市场快速增长，公司通过惠州新源布局动力电池，预计未来3-5年保持50%以上增速。
• 无刷电机控制系统：公司积极布局该领域，未来将成为智能设备的重要组成部分，推动公司业绩增长。

风险提示

• 订单流失风险：若公司未能维持与大客户的合作关系，可能导致订单流失。
• 市场竞争加剧：随着行业竞争的加剧，公司可能面临技术、价格等方面的挑战。
• 新技术变革风险：电池技术的快速迭代可能对公司现有产品造成影响。

投资评级

• 股票投资评级：推荐（预计未来6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上）
• 可转债投资评级：推荐（预计未来6个月内涨幅高于中信标普可转债指数10%以上）

业务结构与市场前景

• 消费电子：公司是苹果等国际品牌的核心供应商，同时积极拓展国内品牌客户，客户结构逐步优化。
• 电动工具：公司产品广泛应用于电动工具领域，客户涵盖行业领先品牌，市场前景广阔。
• 动力电池：公司已布局该领域，并与多家车企接洽，未来销售增长潜力大。
• 无刷电机控制系统：作为智能时代的重要部件，公司正在积极拓展该业务，预计将成为新的利润增长点。

总结

德赛电池凭借在消费电子、动力电池及无刷电机控制等领域的深厚积累与持续布局，展现出良好的发展潜力和增长空间。公司客户结构多元化，产品附加值提升显著，未来业绩有望持续增长。在国企改革背景下，公司也受益于政策支持，进一步增强市场预期。尽管存在市场竞争和技术变革等风险，但公司具备较强的技术实力和市场地位，投资评级为“推荐”。