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公司总结：德赛电池

核心内容

德赛电池是一家专注于电池研发、生产和销售的企业，近年来通过调整业务结构和拓展新领域，实现了业绩的稳步增长。公司主要业务涵盖传统电池制造、电动工具、智能硬件等新兴领域，并在储能领域积极布局，成为其新的增长点。分析师龚斯闻对德赛电池的未来发展前景持积极态度，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：
  2021年公司预计实现营收约194.65亿元，同比增长0.3%；归母净利润预计为7.80-8.0亿元，同比增长12.0%-19.5%。公司净利润率在2021年中位数测算中提升0.44Pct，显示出盈利能力的边际改善。

• 业务结构调整：
  公司近年来重点发力新兴成长领域，如电动工具、智能硬件等，这些业务毛利率较高，营收增长迅速，对公司的整体毛利率和净利率产生积极影响。

• 储能业务布局：
  公司在储能领域深耕多年，是华为、Growatt等知名企业的主要供应商。近期公司计划通过合资方式设立控股子公司，开展储能电芯业务，推进一体化战略，有望成为公司第二成长曲线，带来新的营收和盈利增长点。

• 盈利预测：
  根据预测，公司2021-2023年的营收分别为194.65/237.06/274.68亿元，归母净利润分别为7.80/10.38/13.37亿元，净利润率逐年提升。未来三年的PE分别为22.47/16.88/13.10倍，估值逐步下降，但成长性较强。

• 财务指标分析：

  • 成长性：公司营收和利润保持稳定增长，尤其是2022和2023年，营收和净利润增长率均在16%-33%之间，显示公司具备较强的盈利能力。
  • 运营效率：流动资产周转天数略有上升，但整体运营效率保持稳定，存货周转天数下降，表明库存管理有所优化。
  • 投资回报率：ROE维持在21%-24%之间，ROA和ROIC也有小幅提升，显示公司资产利用效率和资本回报能力增强。
  • 偿债能力：资产负债率逐步下降，从67%降至57%，负债权益比从207%降至131%，说明公司财务结构趋于稳健。

关键信息

• 收购子公司权益：德赛电池于2020年8月起对子公司惠州电池和惠州蓝微的少数股东权益进行收购，使其成为全资子公司，从而增厚公司利润。
• 财务数据概览：
  • 2021年：收盘价为56.16元，流通股本为2.98亿股，总股本为3.00亿股，每股净资产为10.40元。
  • 盈利预测：2021年归母净利润为7.80亿元，对应PE为22.47倍；2022年预计归母净利润为10.38亿元，对应PE为16.88倍；2023年预计归母净利润为13.37亿元，对应PE为13.10倍。
• 风险提示：
  • 智能硬件领域增长不及预期；
  • 储能行业发展不及预期；
  • 公司储能业务进展不及预期。

估值与评级

• 估值指标：
  • PE：2021年为22.47倍，2022年为16.88倍，2023年为13.10倍，逐步下降，但成长性显著。
  • PB：2021年为4.76倍，2022年为3.73倍，2023年为2.91倍，表明公司估值在下降，但盈利前景看好。
• 公司评级：维持“买入”评级，认为公司相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%，具备较高的投资价值。

行业评级

• 行业评级：分析师对储能行业持“看好”态度，认为其未来发展潜力大，是公司的重要增长点。

其他信息

• 分析师承诺：龚斯闻具备证券投资咨询执业资格，保证报告数据来源合规，结论独立、客观、公正，不受第三方影响。
• 免责声明：本报告仅供财通证券客户使用，不构成投资建议，不承担因使用本报告而产生的任何责任。

附录：财务预测表（单位：亿元）

业绩和估值指标

总结

德赛电池在传统业务基础上，积极拓展新兴市场，尤其是储能业务，展现出强劲的增长潜力。公司通过收购子公司权益，进一步提升盈利能力，同时新业务板块的高毛利率和快速成长对整体业绩产生积极影响。分析师龚斯闻对公司的未来发展前景持乐观态度，维持“买入”评级。尽管存在一定的市场和业务风险，但公司财务结构稳健，估值逐步下降，具备长期投资价值。