世界经济分析框架2021：全球竞争，大国转型-20210914-申万宏源-38页_1mb

报告摘要

全球竞争大国转型——世界经济分析框架 2021

核心内容

本报告分析了战后全球经济发展的四个阶段，揭示了技术进步与存量竞争之间的关系，并探讨了三类经济体（发达经济、赶超型经济、资源国/新兴经济）在产业链和金融体系上的交互模式。同时，报告深入分析了发达经济体在历史“再平衡”与现实“脆弱螺旋”中的表现，以及新兴经济体陷入中等收入陷阱的成因。通过构建“CNPA-Global GDP”数据库，报告对制造业、服务业与房地产的价量逻辑进行了比较研究。

主要观点

技术进步与存量竞争：战后全球经济分为四个阶段，制造业技术进步是发达经济体增长的核心动力，而技术停滞或外部冲击则引发存量竞争，如美国与日本、德国之间的竞争。
三类经济体的竞合格局：发达经济体主导全球产业链，赶超型经济体（如中国）通过外需拉动工业化实现快速赶超，资源国/新兴经济体则因缺乏制造业能力而面临“货币危机——债务危机”循环。
制造业高级化是实现赶超的关键：“过早去工业化”是中等收入国家陷入增长陷阱的标志，制造业的供给竞争成为全球实体经济的“实体锚”。
CNPA-Global GDP的调整逻辑：通过调整服务业和房地产价格，使各国GDP在“量”的意义上具有可比性，揭示了中国在制造业、服务业和房地产领域的实际竞争力。
发达经济体的“脆弱螺旋”：疫情冲击加剧了全球“危机—泡沫”循环，货币宽松政策未能有效刺激实体经济，反而加剧了金融泡沫。
新兴经济体的中等收入陷阱：阿根廷和土耳其分别因主权债务危机和银行外债危机陷入经济困境，显示了政策失误与经济结构脆弱的关联。

关键信息

战后全球经济四阶段

第一阶段（战后 - 1973年）：第三次技术革命推动发达国家全面机械化，美国成为全球霸主，全球实际GDP年均增长5.4%。
第二阶段（1974-1982年）：两次石油危机导致美国竞争力下降，德国和日本开始赶超，全球实际GDP年均增长2.7%。
第三阶段（1983-2008年）：美国通过电子化信息化强化竞争力，中国通过工业化成为新的增长极，全球实际GDP年均增长3.2%。
第四阶段（2009年至今）：全球技术停滞，中国转向“双循环”模式，全球实际GDP增速降至2.0%，为战后最低。

三类经济的竞合格局

发达经济体：掌握先进制造业技术，通过货币锚地位获得融资能力，但面临技术停滞和政策扭曲。
赶超型经济体：中国为代表的新兴经济体，通过外需拉动工业化实现增长，但面临政策转向和制造业升级压力。
资源国/新兴经济体：因缺乏制造业能力，陷入“货币危机——债务危机”循环，经济长期低增长、高波动。

CNPA-Global GDP分析

制造业：价格全球可比，调整后显示发达国家制造业优势明显，人均增加值远超中国。
服务业：价格受工资水平影响，调整后显示发达国家服务业增加值高估，中国服务业占比相对较高。
房地产：价格差异显著，调整后显示发达国家房地产增加值高估，中国房地产需求依然较大。

发达经济的历史与现实

“再平衡”经验：广场协议后，德国通过制造业升级维持竞争力，日本则陷入房地产泡沫和低增长。
“脆弱螺旋”：疫情冲击导致“危机—泡沫”循环加剧，货币政策未能有效刺激实体经济。
财政刺激的扭曲：美国过度财政刺激导致“菲利普斯悖论”，制造业恢复困难。

新兴经济体的中等收入陷阱

阿根廷：主权债务危机，财政赤字与外债问题突出。
土耳其：银行外债危机引发货币危机，经济陷入低增长与高波动。

图表概览

图1：全球实际GDP占比
图2：全球名义GDP结构
图3：战后全球经济的四个发展阶段：实际GDP同比
图4：全球主要货物贸易顺差、逆差国贸易差额/全球GDP
图5：全球三类经济体、两大链条的竞合格局
图6：全球名义GDP五类经济体占比
图7：制造业高级化与中等收入陷阱对比
图8：制造业高级化的正向循环
图9：GDP生产法结构：发达国家服务业占比高估
图10：美国与中国商品、服务价格水平之比
图11：中国偏好调整的全球GDP（CNPA-Global GDP）核心逻辑
图12：调整后各经济体GDP（2000年=100）
图13：调整后各经济体2018年GDP（万亿人民币）
图14：CNPA-GDP结构：美国
图15：CNPA-GDP结构：欧元区
图16：CNPA-GDP结构：日本
图17：CNPA-GDP结构：中国
图18：70年代美国的CPI同比与失业率
图19：美国实施紧缩货币以应对恶性通胀
图20：美国出口增速放缓，贸易逆差扩大
图21：广场协议后日元和德国马克大幅升值
图22：GDP同比：德国 vs 日本
图23：欧洲货币体系（EMS）的核心内容
图24：80年代主要国家货币兑美元汇率
图25：德国对EMS国家和美国的出口增速
图26：1985年德国主要出口国比重
图27：德国制造业和房地产信贷增速
图28：日本制造业和房地产信贷增速
图29：85-90年德国房地产价格平稳，日本高增
图30：日本非金融企业杠杆率
图31：广场协议后日本政府以基建投资稳增长
图32：日本消费税占GDP之比
图33：消费税对居民消费的抑制作用
图34：冲击后G7产出规模与潜在产出对比
图35：美欧日英进入零利率、负利率区间
图36：发达经济体股指大涨
图37：房价持续明显上行
图38：全球四大央行激进扩表
图39：超储率大幅提升，实体传导效率削弱
图40：海外经济：短期冲击危机化与政策扭曲化
图41：全球新增确诊病例数：印度、南美疫情复杂化
图42：美国疫情相关服务业消费受拖累
图43：疫情相关服务业就业受拖累
图44：产业链就业的永久冲击案例
图45：美国就业人数同比变动与劳动参与率变化
图46：美国失业率与劳动参与率
图47：美国就业人数恢复情况
图48：美国2020-2021年财政刺激措施与金额
图49：美国居民可支配收入两年平均增速
图50：工业生产两年平均增长：财政刺激令发达国家恢复困难
图51：美国GDP同比及预测
图52：美联储、欧央行、日本银行2020年货币政策操作
图53：美欧日10年期国债收益率
图54：美欧日总资产规模
图55：美国进入高失业率、高通胀的“菲利普斯悖论”
图56：三次危机中，美国AD-AS曲线的变化
图57：2014年缩减QE前后美国失业率、通胀和通胀预期
图58：美联储点阵图（2021年3月）
图59：美联储点阵图（2021年6月）
图60：美联储资产负债表结构
图61：阿根廷经常账户与GDP之比
图62：阿根廷外债结构
图63：土耳其经常账户与GDP之比
图64：土耳其外债结构

结论

全球经济正处于技术进步长期停滞与存量竞争加剧的阶段，中国作为全球最大的赶超型经济体，正通过“双循环”战略推动制造业高级化。发达经济体的“脆弱螺旋”和新兴经济体的“中等收入陷阱”表明，政策选择和经济结构优化是未来全球经济发展的关键。通过CNPA-Global GDP的调整，能够更清晰地看到各国在“量”上的经济表现，为中国的发展路径提供了新的分析视角。

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