混沌天成-铁矿石二季度回顾与三季度展望-2019.7.10-32页_2mb

铁矿石二季度回顾与三季度展望总结

核心内容

2019年第二季度，铁矿石市场呈现出供应紧张与需求超预期的格局，导致价格持续上涨。随着三季度的到来，供应端逐步恢复，需求端受到环保限产等因素的压制，供需矛盾开始缓解，价格走势趋于震荡偏强。报告指出，2019年下半年铁矿石价格中枢预计为95-105美元，期现价格维持震荡格局。

主要观点

• 供应端：二季度四大矿山产量同比减少，其中淡水河谷因巴西矿难减产最为严重，澳洲三大矿山因飓风影响减量明显。随着三季度的到来，巴西矿山复产及季节性因素将推动供应逐步恢复，澳洲矿山则恢复至正常水平，但增量有限。
• 需求端：钢厂高炉开工率在二季度达到较高水平，铁矿石需求超预期增长，但环保限产和房地产政策收紧将抑制需求扩张。
• 库存情况：港口库存持续下降，尤其是二季度末降至近3年新低，对现货价格形成支撑。钢厂库存保持低位，影响了铁矿石的采购节奏。
• 非主流矿：受普氏价格高企影响，非主流矿进口量稳步回升，尤其是印度矿，其出口政策调整可能增加供应，但高品位矿仍受限制。
• 价格走势：三季度铁矿石价格将维持震荡偏强走势，但上涨空间有限，期价在高贴水结构下易涨难跌。

关键信息

一、2019Q2 供应回顾

1. 四大矿山供应收缩：2019年二季度四大矿山产量同比减少5947万吨，其中淡水河谷因巴西矿难减产2550万吨，力拓和FMG因飓风影响减产。
2. 中国进口量变化：中国进口铁矿石总量同比减少2200万吨，主要减量来自澳洲铁矿石，巴西进口量同比持平。
3. 非主流矿进口量：非主流矿进口量在二季度有所回升，但同比与2018年持平，下半年有望继续增加。
4. 巴西矿难影响：VALE的Brucutu矿区复产及雨季结束后的生产季节性回升，预计下半年巴西铁矿石供应将有所增加。
5. 国产矿复产：国产矿在环保政策宽松后逐步复产，但受制于开采成本和复产周期，增长有限。

二、2019Q2 需求回顾

1. 高炉开工率增长：二季度全国高炉开工率达到82.98%，较2018年同期增长2.34%，推动铁矿石需求增加。
2. 生铁产量超预期：2019年上半年生铁产量同比增加3025万吨，二季度日均生铁产量达235万吨，接近历史峰值。
3. 铁矿石入炉消费：铁矿石入炉消费量同比增加约2613万吨，主要来自进口量减少、国产矿增加及港口库存下降。
4. 港口库存持续去库：二季度港口库存持续下降，截至6月30日，库存总量跌破1.2亿吨，为近3年新低。
5. 钢厂库存偏低：钢厂库存可用天数降至26天左右，表明钢厂对铁矿石的需求保持高位，但库存管理趋紧。

三、2019Q3 供应展望

1. 四大矿山供应恢复：三季度澳洲三大矿山产量环比略有增加，但同比仍保持平稳，巴西矿山复产将推动供应增长。
2. 非主流矿增量：非主流矿进口量将稳步增加，尤其是印度矿，其出口政策调整将促进供应释放。
3. 国产矿增长：国产矿在价格刺激下保持平稳增长，预计全年增加约1000-1500万吨。
4. 非主流矿影响：非主流矿对主流矿形成替代，尤其是PB粉与超特粉价差扩大，成为现货价格波动的重要因素。

四、2019Q3 需求展望

1. 环保限产影响：三季度环保限产将加强，钢厂厂内库存维持低位，铁矿石需求将有所下降。
2. 生铁产量高位趋弱：预计三季度日均生铁产量维持在220-230万吨区间，较二季度略有下降。
3. 房地产政策收紧：房地产融资收紧及土地成交面积下降，将对建材需求产生压制，进一步影响铁矿石需求。
4. 棚改减量：2019年棚改计划大幅减量，对新开工的贡献将逐步减弱。

五、总结及供需平衡

1. 供需格局：二季度供需矛盾达到顶峰，三季度供需将逐步修复，但库存偏低仍将支撑价格。
2. 价格预测：三季度铁矿石价格预计维持震荡偏强走势，期价易涨难跌，现货价格在低库存支撑下保持稳定。
3. 供需平衡表：二季度供需缺口达1396万吨，三季度缺口将逐步缩小，供需保持紧平衡状态。

策略建议

• 下半年铁矿石价格中枢预计为95-105美元，预计1909合约仍将高位运行。
• 考虑远月合约的做空机会，但需注意环保限产和房地产政策对需求的潜在影响。
• 非主流矿进口量增加将对主流矿形成替代，尤其是低品位矿，需关注高低品价差变化。

图表与数据

• 图1：四大矿山产量
• 图2：中国铁矿石进口数量
• 图3：中国进口澳大利亚铁矿石数量
• 图4：中国进口巴西铁矿石数量
• 图5：巴西及VALE周度发货量
• 图6：中国非澳巴铁矿石进口量
• 图7：近年主要非主流矿进口量
• 图8：MySteel全国247家钢厂高炉开工率
• 图9：2018-2019年全国生铁产量
• 图10：MySteel45港口库存
• 图11：MySteel45港口日均疏港量
• 图12：澳洲三大矿3季度产量预测
• 图13：淡水河谷3季度产量预测
• 图14：全国186家矿山企业生产情况
• 图15：全国126家矿山产能利用率及铁精粉产量
• 图16：中国主要非主流铁矿石进口量与普氏指数
• 图17：近年印度铁矿石进口量
• 图18：近年青岛PB粉-超特粉价差
• 图19：进口矿烧结粉矿厂内库存
• 图20：2018-2019年日均生铁产量
• 图21：全国建设用地成交及规划建筑面积
• 图22：2019年铁矿供需平衡表

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