混沌天成-铁矿石二季度回顾与三季度展望-2019.7.10-32页_1mb

铁矿石二季度回顾与三季度展望总结

核心内容

2019年第二季度，铁矿石市场呈现供应偏紧、需求超预期的格局。随着三季度的到来，供应将有所恢复，需求则趋于高位趋弱，供需矛盾逐渐缓解，铁矿石价格将进入震荡偏强阶段。

主要观点

供应方面

• 四大矿山供应收缩：2019年二季度四大矿山产量同比减少5947万吨，其中力拓和FMG因飓风影响，淡水河谷因巴西矿难影响，减量最为显著。
• 中国进口澳洲铁矿石减量显著，逐渐恢复：受飓风影响，2019年1-5月中国进口澳洲铁矿石同比减少2263.75万吨，但随着飓风影响的消除，下半年澳洲发运量将恢复至去年同期水平。
• 中国进口巴西铁矿石呈现前高后低的结构：巴西矿难和季节性因素导致二季度进口量逐月降低，但随着VALE Brucutu矿区复产，巴西铁矿供应将有所恢复。
• 非主流矿进口量总体平稳，未来将增：普氏价格的上涨刺激了非主流矿的供应，特别是印度矿，预计下半年进口量将稳步增加。
• 国产矿复产增多：环保限产政策的放松和市场对价格的刺激，使国产矿产量逐步回升，但受限于复产周期和环保政策，增长有限。

需求方面

• 高炉开工率增长至高位，铁矿石需求增加超预期：2019年二季度高炉开工率同比上升2.34%，入炉品位提高0.27%，合计推算铁矿石需求增加2.61%。
• 全国生铁产量超预期：2019年1-5月生铁产量同比增加3025万吨，二季度预计增加1700万吨，增幅8.1%。
• 钢厂低库存带来的补库支撑：钢厂厂内库存维持在较低水平，2019年6月钢厂可用天数降至26天，影响补库节奏。
• 环保限产对需求的压制：随着环保政策的加强，尤其是唐山地区的限产措施，钢厂铁矿石需求增长受限。
• 房地产政策收紧，新开工减弱：棚改大幅减量，房地产规划建筑面积下降，影响钢材需求。

关键信息

供应展望

• 四大矿山供应稳定恢复：2019年三季度，四大矿山产量预计同比略降，但巴西产量将明显增加。
• 巴西产量恢复是主要增量来源：VALE Brucutu矿区复产叠加雨季结束后的季节性回升，预计下半年巴西铁矿石供应将显著增加。
• 非主流矿供应逐步释放：印度矿等非主流矿进口量将稳步回升，对主流矿形成一定替代。
• 国产矿供应平稳增长：受普氏价格刺激，国产矿产量将保持增长，但增幅有限。

需求展望

• 生铁产量维持高位，但难破前期高点：预计2019年下半年生铁产量将保持在220-230万吨/日的区间。
• 环保限产限制需求扩张：70周年大庆前，环保限产将加强，钢厂生产受限。
• 房地产政策收紧影响钢材需求：棚改减量和规划建筑面积下降将对新开工形成压制。

价格展望

• 铁矿石价格进入震荡偏强阶段：供应增量压制价格上行空间，但偏低的港口库存提供支撑。
• 期现价格总体维持震荡格局：期货价格在高贴水结构支撑下易涨难跌，现货价格维持震荡偏强走势。
• 供需缺口缓慢修复：价格快速拉升的单边上涨已进入尾声，供需将进入调整修复阶段。

月度供需平衡表（2019年1-12月）

策略建议

• 价格中枢：2019年下半年铁矿石价格中枢预计为95-105美元。
• 期现震荡：期价在高贴水结构支撑下易涨难跌，现货价格维持震荡偏强走势。
• 非主流矿支撑：80-90美元的非主流矿开采成本线对国际铁矿石价格有强支撑。
• 做空机会：考虑远月合约的做空机会，因供需格局进入调整修复阶段。

结论

铁矿石市场在二季度经历了供应紧张、需求超预期的阶段，价格单边上涨已进入尾声。三季度供应将逐步恢复，尤其是巴西产量的回升，但需求受环保限产和房地产政策影响，趋于高位趋弱。港口库存偏低将继续支撑现货价格，整体维持震荡偏强走势。预计下半年铁矿石价格中枢为95-105美元，期现价格总体维持震荡格局。