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铁矿石二季度回顾与三季度展望总结

核心内容

2019年第二季度，铁矿石市场呈现出供应收缩、需求超预期的格局，导致铁矿石价格单边上涨。随着三季度的到来，供需矛盾有所缓解，供应开始逐步恢复，需求则因环保限产和房地产政策收紧而趋弱。总体来看，铁矿石价格中枢预计在95-105美元之间，期价在高贴水结构支撑下易涨难跌，期现总体维持震荡格局。

主要观点

供应端回顾

• 四大矿山供应收缩：2019年二季度四大矿山产量合计同比减少5947万吨，主要因巴西矿难和澳洲飓风影响，其中淡水河谷因矿难影响最大，同比减少2550万吨。
• 中国进口量变化：中国铁矿石进口量同比下降，主要减量来自澳洲，巴西进口量前高后低，同比基本持平。
• 非主流矿进口量：非澳巴铁矿石进口量总体平稳，但受普氏指数上涨影响，未来将逐步增加，尤其是印度矿。

需求端回顾

• 高炉开工率提升：2019年二季度全国247家钢厂高炉开工率增长至82.98%，超出预期。
• 生铁产量超预期：2019年上半年全国生铁产量同比增加，2019年二季度日均产量达235万吨，创历史新高。
• 港口库存持续下降：二季度港口库存持续去库，至6月30日已累计去库3223万吨，库存跌破1.2亿吨。
• 疏港量高位运行：二季度疏港量维持高位，与铁水产量走势一致，理论出库量同比增加2728.8万吨。

供应展望

• 四大矿山逐步恢复：预计三季度四大矿山产量将有所回升，但整体供应仍偏紧。
• 巴西供应恢复：VALE的Brucutu矿山复产及巴西生产季节性回升将带来较大供应增量，但同比仍有小幅下降。
• 国产矿增产：国产矿在普氏价格刺激下逐步恢复生产，预计全年增产1000万-1500万吨。
• 非主流矿供应增加：印度、俄罗斯等非主流矿进口量稳步回升，将对主流矿形成替代。

需求展望

• 环保限产压制需求：环保限产加强，尤其是唐山，对钢厂需求形成压制，预计三季度日均铁水产量将维持在220-230万吨区间。
• 房地产政策收紧：房地产融资政策趋严，房地产企业新开工减弱，对钢材需求形成压制。
• 建材需求下滑：棚改大幅减量，新开工减弱，对建材需求形成负面影响。

关键信息

供应恢复

• 澳洲主流矿山产量在三季度将有所修复，但同比整体平稳。
• 巴西供应恢复显著，VALE的Brucutu矿山复产及生产季节性回升将带来较大增量。
• 国产矿在价格刺激下逐步恢复，预计全年增产1000万-1500万吨。
• 非主流矿供应稳步回升，印度矿尤为关键，其出口量受政策影响有所波动。

需求变化

• 2019年上半年铁矿石需求超预期，主要因环保限产执行力度减弱及钢厂高炉开工率提升。
• 三季度环保限产加强，钢厂低库存成为常态，需求增长趋缓。
• 房地产政策收紧，新开工减少，对钢材需求形成压制。

价格走势

• 二季度铁矿石价格单边上涨，但三季度上涨趋势将放缓。
• 现货价格受港口库存偏低支撑，维持震荡偏强走势。
• 期货价格在高贴水结构支撑下易涨难跌，期现总体维持震荡格局。
• 非主流矿进口量增加，将对主流矿形成替代，影响高低品价差。

供需平衡表

根据2019年1-12月供需平衡表，二季度供需缺口达到峰值，之后逐步修复，全年供需将维持紧平衡状态。港口库存将持续去化，预计年底库存将处于近3年新低，对现货价格形成支撑。

策略建议

• 供应恢复：下半年供应将有所恢复，但增速有限，主要依赖澳洲和巴西供应。
• 需求趋弱：环保限产及房地产政策收紧将压制需求增长。
• 价格中枢：预计2019年下半年铁矿石价格中枢为95-105美元。
• 非主流矿支撑：非主流矿的供应增加将对铁矿石价格形成支撑，特别是印度矿。
• 期现震荡：期价在高贴水结构下易涨难跌，现货价格维持震荡偏强走势。
• 远月合约机会：考虑远月合约的做空机会，但需关注供应恢复与需求变化。

图表与数据

• 图1：四大矿山产量
• 图2：中国铁矿石进口数量
• 图3：中国进口澳大利亚铁矿石数量
• 图4：中国进口巴西铁矿石数量
• 图5：巴西及VALE周度发货量
• 图6：中国非澳巴铁矿石进口量
• 图7：近年主要非主流矿进口量
• 图8：MySteel全国247家钢厂高炉开工率
• 图9：2018-2019年全国生铁产量
• 图10：MySteel45港口库存
• 图11：MySteel45港口日均疏港量
• 图12：澳洲三大矿3季度产量预测
• 图13：淡水河谷3季度产量预测
• 图14：全国186家矿山企业生产情况
• 图15：全国126家矿山产能利用率及铁精粉产量
• 图16：中国主要非主流铁矿石进口量与普氏指数
• 图17：近年印度铁矿石进口量
• 图18：近年青岛PB粉-超特粉价差
• 图19：进口矿烧结粉矿厂内库存
• 图20：2018-2019年日均生铁产量
• 图21：全国建设用地成交及规划建筑面积
• 图22：2019年铁矿供需平衡表

结论

2019年下半年铁矿石市场将呈现供应逐步恢复、需求趋弱的格局，价格走势将由单边上涨转为震荡偏强。港口库存偏低将对现货价格形成支撑，非主流矿的供应增加将对主流矿形成替代，但短期内难以改变供需格局。投资者应关注供应恢复节奏及需求变化，把握远月合约的做空机会。