深度报告-20201103-天风证券-龙大肉食-002726.SZ-屠宰肉制品业务加速扩张_饮食方案服务商蓄势待发__26页_3mb

龙大肉食（002726）总结

核心内容

龙大肉食是一家集种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割、熟食加工、食品检验、销售渠道建设和进口贸易于一体的全产业链肉食品企业，是中国屠宰肉制品产业的龙头企业。公司2019年屠宰量达501万头，在同类上市公司中位列第二。

主要观点

• 公司依托蓝润集团的资金与资源背景，加快了屠宰和肉制品业务的扩张步伐。
• 随着生猪养殖产业的集中化，屠宰行业也将迎来加速集中，龙大肉食有望在这一趋势中实现量利齐升。
• 公司通过自建、收购和合作等多种方式不断拓展业务，加快布局屠宰和肉制品市场。
• 龙大肉食正在从传统的肉类产品生产者向“饮食方案服务商”转型，通过品质保障能力和产品定制化能力满足大餐饮企业的需求。
• 龙大肉食的产品线丰富，拥有1000多个细分产品，能够满足下游餐饮企业的全方位采购需求。

关键信息

业务模式

• 全产业链布局：涵盖种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割、熟食加工、食品检验、销售渠道建设和进口贸易。
• 定制化服务：公司能够根据客户需求规格、价格、口味提供定制产品，满足企业客户深度定制需求。
• 供应链服务：公司已服务客户超过1000家，发展潜力巨大。

公司发展

• 股权结构：蓝润集团于2018年成为公司第一大股东，2020年持股比例为29.4%。
• 业绩增长：2019年和2020年上半年，公司肉制品业务收入增速分别达到36%和69%，归母净利润增速高达250.86%。
• 行业趋势：随着大餐饮的崛起和年轻人群对便捷就餐的需求提升，公司正加速向“饮食方案服务商”转型。

业务布局

• 屠宰产能：截至2019年，公司拥有6个大型屠宰厂，产能为730万头/年。
• 肉制品产能：截至2019年，公司拥有4个大型生产车间，产能5万吨/年。
• 养殖布局：公司通过自建和合作方式扩大养殖规模，2024年目标生猪养殖量达到350万头/年。

产品与市场

• 产品种类：公司产品线涵盖冷鲜肉、冷冻肉、高低温肉制品、中式卤肉制品、冷冻调理肉制品等，已开发1000多个产品。
• 销售渠道：公司通过自提货现销、加盟商、商场超市、食品加工企业及餐饮企业、批发商等多种方式拓展市场。
• 线上布局：公司与京东、美团、拼多多等电商平台合作，拓展线上销售渠道。

投资建议

• 盈利预测：预计2020-2022年公司收入分别为245.02亿元、280.88亿元、343.37亿元，归母净利润分别为8.45亿元、10.26亿元、12.42亿元。
• 估值分析：参考双汇发展，保守给予公司2020年业绩20倍PE，目标价17元。
• 投资评级：买入（首次评级）

风险提示

• 疫病风险：如非洲猪瘟等可能影响生猪养殖和屠宰业务。
• 价格波动风险：受市场供需和政策影响，猪肉价格可能波动。
• 食品安全风险：公司虽有严格检测体系，但食品安全仍是行业关键。
• 产能扩张不达预期：公司未来扩张计划可能受资金、政策等限制，影响发展速度。

财务数据与估值

作者信息

• 吴立，分析师，SAC执业证书编号：S1110517010002，邮箱：wuli1@tfzq.com
• 刘畅，分析师，SAC执业证书编号：S1110520010001，邮箱：liuc@tfzq.com
• 魏振亚，分析师，SAC执业证书编号：S1110517080004，邮箱：weizhenya@tfzq.com