煤炭开采行业月报：煤价近期以稳为主，10月关注电厂库存变化和基建投资改善-20191010-广发证券-18页_1mb

煤炭开采行业月报总结

核心内容

• 行业表现：9月以来煤炭板块小幅上涨0.2%，在28个一级行业中排名第19位。煤炭板块整体表现弱于上证综指（上涨1.3%）。
• 煤价走势：9月国内动力煤和无烟煤价稳中有升，焦煤和喷吹煤价小幅回落。国际动力煤价普遍回升，国际焦煤价格有所下跌。
• 供需情况：10月行业整体供需有望小幅增长，需求方面，电厂库存持续回落，补库需求预计释放；供给方面，节后煤矿产量有望小幅回升，进口煤量环比有望下降。
• 政策影响：电力市场化改革加速，电价下调压力加大，对火电企业盈利影响较大，但对煤炭企业盈利影响预计不超过5%。
• 投资建议：建议重点关注行业白马龙头，如陕西煤业、兖州煤业、中国神华、潞安环能等，因其盈利稳定性较高，部分公司分红率较高，价值显现。

主要观点

• 煤价以稳为主：9月中旬以来，秦港5500大卡动力末煤平仓价保持平稳，产地动力煤价稳中有升，焦煤和焦炭价格保持平稳。
• 需求改善预期：9月六大电厂日均耗煤量同比增长5.2%，显示下游需求好转。10月电厂库存降至22天，补库需求有望释放。
• 供给端压力缓解：国庆期间煤矿开工率偏低，节后预计恢复生产，供给小幅增长。进口煤量有望在四季度环比下降。
• 电力市场化改革影响：明年起取消煤电价格联动机制，采用“基准价+上下浮动”的市场化机制，对火电企业盈利影响较大，但对煤炭企业影响有限。
• 估值提升预期：行业PB（LF）约1.1倍，龙头企业动态PE基本为6-9倍，分红收益率达4-6%，估值有望提升。

关键信息

9月市场回顾

• 动力煤：港口价格稳中有升，秦皇岛5500大卡平仓价为582元/吨，较8月底上涨1.0%；产地价格整体有所回升，但山西地区略有下跌。
• 无烟煤：山西地区价格与上月持平，其他地区普遍回升。
• 炼焦煤：山西地区价格下降，其他主产区价格基本持平。
• 喷吹煤：全国价格降幅缩窄，部分地区价格与上月持平。
• 进出口：8月进口量同比增加14.9%，累计同比增加8.1%；国际动力煤价格上涨，国际焦煤价格下跌。
• 产销量：8月全国煤炭产量3.16亿吨，同比增加5.0%；1-8月累计产量24.09亿吨，同比增加4.5%。
• 下游需求：钢铁价格企稳，水泥价格小幅上涨；8月火电累计发电量同比下降0.1%，粗钢产量同比上涨9.1%，水泥产量同比上涨7.0%。
• 库存情况：秦港、广州港库存小幅增加；六大电厂库存继续回落，可用天数降至25.6天，接近去年同期水平。

10月市场预测

• 动力煤价：预计维持平稳，后期补库需求释放可能带来煤价上涨。
• 炼焦煤价：节后供需小幅增长，进口煤价趋稳，优质焦煤资源价格下调压力不大。
• 无烟煤价：短期以稳为主，民用需求增加，化工企业按需采购。
• 行业前景：中长期供需基本平衡，龙头企业盈利稳定性较高，估值有望提升。

风险提示

• 宏观经济增速低于预期
• 下游需求低迷
• 煤炭价格超预期下滑

行业评级

重点公司分析

图表索引

• 图1：9月以来煤炭板块上涨0.2%
• 图2：9月以来动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别上涨0.7%、上涨0.0%和下跌1.5%
• 图3：各行业PE比较（2019年10月9日）
• 图4：各行业PB比较（2019年10月9日）
• 图5：煤炭行业PE相对走势（2005.4-2019.10）
• 图6：煤炭行业PB相对走势（2005.1-2019.10）
• 图7：2008-2018年煤炭开采板块9月表现一般
• 图8：9月30日秦皇岛5500大卡最新平仓价为582元/吨，较8月底上涨1.0%
• 图9：9月30日山西大同动力煤价格较8月末下跌1元
• 图10：9月30日河北唐山焦精煤价格较8月末持平
• 图11：9月30日太原古交炼焦煤价格较8月末下跌60元/吨
• 图12：9月30日枣庄焦煤价格较8月末下跌70元
• 图13：9月30日山西阳泉潞城喷吹煤价格较8月末下跌100元
• 图14：9月30日山西阳泉无烟中块价格较8月末持平
• 图15：9月以来RB、ARA和NEWC指数相较于8月底分别上涨16.4%、上涨15.9%和上涨9.1%
• 图16：9月30日澳洲风景港优质硬焦煤离岸价报143美元/吨
• 图17：2019年8月煤炭进口同比增加14.9%，累计同比增加8.1%
• 图18：内蒙古2019年1-8月份煤炭累计产量6.71亿吨，同比增加11.6%
• 图19：陕西2019年1-8月份煤炭累计产量3.82亿吨，同比减少4.1%
• 图20：9月30日Myspic综合指数报140.4点，较8月末上涨1.9%
• 图21：9月20日全国水泥均价（P.O42.5散装）451元/吨，较8月末上涨2.0%
• 图22：1-8月全国火电累计发电量3.39万亿千瓦时，同比下降0.1%
• 图23：1-8月全国粗钢产量6.65亿吨，同比上涨9.1%
• 图24：1-8月全国水泥产量14.73亿吨，同比上涨7.0%
• 图25：9月30日六大电厂库存1585万吨，较8月31日下降2.9%

分析师信息

• 沈涛：首席分析师，对外经济贸易大学金融学硕士，2014-2017年煤炭行业新财富第一名，水晶球第一名。
• 安鹏：首席分析师，上海交通大学金融学硕士，2014-2017年煤炭行业新财富第一名，水晶球第一名。
• 宋炜：资深分析师，上海交通大学金融学硕士，2016-2017年煤炭行业新财富第一名团队成员。
• 康凯：研究助理，北京大学数学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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