煤炭开采行业2026年中期策略报告_煤炭需求有望回升_电厂补库决定煤价节奏_25页_1mb

煤炭需求有望回升，电厂补库决定煤价节奏

核心内容概述

本报告围绕2026年煤炭行业供需变化与煤价走势展开分析，提出“供需决定方向、电厂补库决定短期节奏”的核心观点。在进口端，印尼RKAB配额减少和DSI政策实施导致进口煤减量，国内供给端因山西沁源矿难影响，产量下降明显。需求端则呈现部分行业走弱，但整体仍具备反弹潜力。报告对三季度煤价走势进行了分情况讨论，并给出了相应的投资建议。

主要观点与关键信息

一、复盘：上半年煤价上涨主要由供需变化驱动

• 印尼减产：2026年1月印尼宣布削减RKAB配额，导致出口减量，叠加国内春节停产，形成供给收缩，推动煤价上涨。
• 中东冲突：2月美伊冲突导致LNG价格上涨，推动部分沿海地区转向煤电，间接提升煤价。
• 电厂补库：4月电厂补库逻辑主导市场煤价上涨，与2025年供暖季前情况相似。
• 山西矿难：5月山西沁源煤矿发生重大事故，暴露安监问题，引发全国范围内的停产整顿，进一步压缩供给。

二、当前：供给减量确定性强，需求边际走弱

• 进口端：印尼煤出口量同比大幅下降，蒙古煤进口量增长显著，澳洲和俄罗斯煤进口也有所下滑。
• 国内供给：山西、陕西、内蒙古等地煤矿因安全检查和事故影响，产量下降明显。
• 需求端：火电需求恢复性增长，但其他行业如建材、冶金表现疲软，化工行业因煤代气逻辑需求增长显著。

三、展望：煤价走势取决于电厂库存去化

• 乐观情形：若7月天气迅速升温，电厂日耗提高并持续2周以上，库存将有效去化，煤价有望上涨至900元甚至更高。
• 悲观情形：若夏季炎热不及预期，电厂库存未有效下降，煤价或震荡下行。

四、投资建议

• 乐观情况：关注动力煤现货比例高、业绩弹性大的公司，如昊华能源、晋控煤业、兖矿能源。
• 悲观情况：推荐稳健国企，如中国神华、陕西煤业，其长协比例高、业绩稳定。

关键数据与趋势

• 煤价走势：2026年初至6月25日，秦皇岛港Q5500动力煤价格上涨24.8%，申万煤炭开采指数上涨7.2%。
• 进口减量：预计全年印尼煤出口减量约2285万吨，叠加国内供给收缩，形成阶段性供需失衡。
• 库存变化：北方港口库存自5月22日起开始去库，截至6月17日，沿海电厂库存达到3697.6万吨，处于偏高水平。
• 产能利用率：山西产能利用率从71%降至65.5%，陕西和内蒙古略有下降。

风险提示

• 煤炭生产不及预期
• 煤炭进口超预期
• 煤炭价格下跌超预期
• 煤炭需求不及预期

行业概况

• 行业规模：股票家数39家，总市值1776.6十亿元，流通市值1680.7十亿元。
• 投资评级：维持“推荐”。
• 相对表现：2026年1月至6月，煤炭行业相对上证指数表现较弱。

结论

报告强调，煤价和煤炭股的表现将取决于电厂库存是否能快速去化，同时指出印尼煤炭出口政策和国内安全监管是影响供给的重要因素。在需求端，虽然部分行业走弱，但整体存在反弹预期。投资建议根据市场预期分为两类：业绩弹性大的民营煤企和稳健的国企。