20231024-浙商证券-爱玛科技-603529.SH-爱玛科技三季度点评报告_收入短期承压_经营质量超预期_4页_659kb

爱玛科技（603529）三季度投资者简报

业绩概况：
• 2023前三季度：营收174.56亿元（+132% YoY），归母净利润15.58亿元（+1315% YoY），扣非净利润14.47亿元（+60.5% YoY）。9月单季营收72.39亿元（-70.8% QoQ），归母净利润6.63亿元（-34.7% QoQ），扣非归母净利润6.13亿元（-83.9% YoY）。尽管业绩有下滑，但前三季度整体仍保持高速增长。
• 单车维度：前三季度销量约385万辆（估计，中间值），同比微降7%，单车均价1,880元（-0.08% YoY），单车净利172元（+380% YoY）。

经营质量与成本管理：
• 盈利能力：三季度毛利率提升至16.13%（+0.83ppt QoQ），净利率保持在高位；期间费用率5.55%（+0.65ppt），但管理层指出费用增加主要由收入短期承压所致，同时财务费用下降明显。
• 降本增效措施：公司推造车平台化、优化生产，整合物流资源，以提升效率、减少成本，并加强用户研究，以支持产品结构升级和销量回暖。

公司行为：
• 回购行动：2023年9月启动股价回购，计划动用2-4亿元自有资金，回购股份用于股权激励或员工持股。截至9月底，累计回购1.697亿股，占总股本1.969%，已支付约4.9亿。

未来展望与估值：
• 增长预期：维持“买入”评级，预计2023-2025年营业收入连续三年大幅增长（361%/2269%/2163%），净利润增长更显著（297%/2501%/2338%）。预计公司为行业头部品牌，具有增长壁垒。
• 估值：当前PE（滚动）11.9-7.7X，目标PE中枢25X。

风险提示：

• 下游需求不及预期
• 经营测算偏差
• 其他经营及政策风险

结论：
材料呈现部分关键数据、投资亮点与风险，供投资者参考。