> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 爱玛科技（603529.SH）2026Q2业绩总结 ## 核心内容概览 爱玛科技在2026年第二季度的营业收入和归母净利润同比降幅有所收窄，尽管受到新国标切换的影响，但公司仍展现出较强的竞争力和成长潜力。公司拟向全体股东派发现金红利，注重股东回报，维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 - **业绩表现** 2026年H1实现营业收入114.4亿元（-12.2%），归母净利润6.65亿元（-45.2%），扣非净利润5.98亿元（-49.5%）。 2026Q2实现营业收入63.6亿元（-6.5%），归母净利润4.7亿元（-22.9%）。 公司拟派发现金红利0.392元/股，占2026年上半年净利润的50.07%。 - **单车价格与销量** 2026Q2单车ASP同比增长10%，达到2266元/台，但销量同比下降约15%至281万台，主因是新国标切换导致供需不匹配。 随着三季度消费旺季到来，销量有望回升。 - **盈利能力** 2026H1毛利率为17.4%（-1.8pct），期间费用率为11.1%（+2.7pct），归母净利率为5.8%（-3.5pct）。 2026Q2毛利率略有回升至18.7%（+2.9pct），但归母净利率仍为7.4%（-1.6pct），主要受促销政策影响。 - **公司展望** 预计2026-2028年归母净利润分别为14.88/20.16/23.36亿元，EPS分别为1.72/2.33/2.70元。 公司将继续推进电自和电摩产品创新，拓展男性运动向及商用配送产品线，提升市场覆盖面。 电动三轮车销量预计同比增长23%，东南亚市场逐步打开，成为业绩增长新驱动。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 216.06 | 250.95 | 238.66 | 275.05 | 312.22 | | 归母净利润 | 19.88 | 20.35 | 14.88 | 20.16 | 23.36 | | 毛利率 | 17.8% | 18.3% | 17.7% | 18.1% | 18.6% | | 净利率 | 9.2% | 8.1% | 6.2% | 7.3% | 7.5% | | ROE | 22.0% | 20.6% | 13.5% | 16.3% | 16.5% | | EPS(摊薄) | 2.30 | 2.35 | 1.72 | 2.33 | 2.70 | | P/E | 9.5 | 9.3 | 12.8 | 9.4 | 8.1 | | P/B | 2.2 | 2.0 | 1.8 | 1.6 | 1.4 | ### 风险提示 - 行业销量不及预期 - 行业竞争恶化 - 公司产品调整不及预期 ## 估值与财务指标分析 ### 财务摘要（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 216.06 | 250.95 | 238.66 | 275.05 | 312.22 | | 营业成本 | 177.56 | 205.05 | 196.47 | 225.22 | 254.28 | | 营业利润 | 23.10 | 23.64 | 17.39 | 23.50 | 27.23 | | 归母净利润 | 19.88 | 20.35 | 14.88 | 20.16 | 23.36 | | EBITDA | 28.35 | 30.57 | 24.65 | 30.61 | 34.16 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率(%) | 2.7 | 16.1 | -4.9 | 15.2 | 13.5 | | 营业利润增长率(%) | 5.3 | 2.4 | -26.4 | 35.1 | 15.9 | | 归母净利润增长率(%) | 5.7 | 2.3 | -26.9 | 35.5 | 15.9 | | 毛利率(%) | 17.8 | 18.3 | 17.7 | 18.1 | 18.6 | | 净利率(%) | 9.2 | 8.1 | 6.2 | 7.3 | 7.5 | | ROE(%) | 22.0 | 20.6 | 13.5 | 16.3 | 16.5 | | ROIC(%) | 18.0 | 17.0 | 11.9 | 14.3 | 14.5 | | 资产负债率(%) | 60.8 | 60.6 | 55.3 | 59.0 | 53.3 | | 净负债比率(%) | -6.6 | 5.3 | -0.7 | -39.5 | -39.0 | | 流动比率 | 0.9 | 0.9 | 1.0 | 1.0 | 1.1 | | 速动比率 | 0.6 | 0.5 | 0.6 | 0.7 | 0.8 | | 总资产周转率 | 1.0 | 1.0 | 0.9 | 1.0 | 1.0 | | 应收账款周转率 | 59.1 | 57.1 | 58.1 | 57.6 | 57.9 | | 应付账款周转率 | 6.3 | 6.8 | 6.5 | 6.7 | 6.6 | ## 投资评级说明 - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现20%以上 - **增持（outperform）**：预计相对强于市场表现5%~20% - **中性（Neutral）**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 - **减持（underperform）**：预计相对弱于市场表现5%以下 ## 结论 爱玛科技在2026Q2面临新国标切换带来的阶段性挑战，但其产品结构优化和价格提升有效支撑了单车ASP的增长。尽管盈利能力受到原材料上涨和促销政策的影响，公司仍展现出较强的渠道和品牌竞争力。随着三季度消费旺季的到来，以及电摩产品占比提升、电动三轮车销量增长及东南亚市场拓展，公司长期成长空间广阔，维持“买入”评级。