20260424-开源证券-爱玛科技-603529.SH-公司信息更新报告_2026Q1业绩阶段承压_修炼内功期待旺季表现_4页_905kb

报告摘要

爱玛科技 (603529.SH) 2026Q1业绩阶段承压，修炼内功期待旺季表现

核心内容

爱玛科技在2025年实现了收入和利润的双增长，营业收入达250.9亿元（+16.1%），归母净利润达20.35亿元（+2.3%）。然而，进入2026年第一季度，公司业绩出现阶段性承压，营业收入同比下降18.5%至50.8亿元，归母净利润下降67.6%至1.96亿元。公司预计2026-2028年归母净利润分别为20.15亿元、23.16亿元和27.37亿元，对应EPS分别为2.32元、2.67元和3.15元，当前股价对应PE为10.8倍、9.4倍和8.0倍。公司渠道、产品与品牌竞争力仍强，维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩承压：2026Q1因新国标切换导致终端需求与公司产品未能完全匹配，销量同比减少约24%至224万台，而单车ASP持续上行，但单车利润因原材料价格上涨而大幅下降。
盈利能力波动：2025年毛利率为18.3%（+0.5pct），净利率为8.3%（-1.1pct），2026Q1毛利率降至15.8%（-3.8pct），净利率为4.0%（-5.8pct），显示公司盈利能力受原材料上涨和国标切换影响。
行业周期与竞争格局：2026年行业全面进入新国标规范期，2026Q1行业整体出货承压，但预计全年行业供需将逐月好转，竞争格局有望优化。
公司战略方向：公司将继续加大电自产品和电摩产品的研发与推广，预计电摩产品占比将明显提升，带动全年ASP上行。同时，公司将在渠道拓展与优化、高端品牌SCOOX零际、电动三轮车放量及东南亚市场开拓等方面寻求新的业绩增长点。

关键信息

财务预测摘要

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	21,606	25,095	26,400	28,860	31,500
归母净利润(百万元)	1,988	2,035	2,015	2,316	2,737
EPS(元)	2.29	2.34	2.32	2.67	3.15
P/E(倍)	11.0	10.7	10.8	9.4	8.0
P/B(倍)	2.5	2.3	1.9	1.6	1.4

财务比率分析

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	17.8	18.3	18.2	18.3	18.4
净利率(%)	9.2	8.1	7.6	8.0	8.7
ROE(%)	22.0	20.6	16.8	16.8	17.0
资产负债率(%)	60.8	60.6	56.7	54.9	51.8
流动比率	0.9	0.9	1.0	1.1	1.2
速动比率	0.6	0.5	0.9	1.0	1.1
总资产周转率	1.0	1.0	1.0	1.0	1.0