20241029-国海证券-爱玛科技-603529.SH-公司点评_业绩阶段承压_静待新规落地后改善_5页_241kb

国海证券：爱玛科技（603529）公司研究评级维持“买入”

核心摘要

国海证券维持爱玛科技“买入”评级，认为公司虽在2024年三季度面临收入与利润双重压力，但新国标政策持续落地与公司产品入选白名单为长期发展提供支撑。分析师预测公司2024-2026年营业收入及归母净利润稳步增长，PE持续下探。

关键分析点

1. 业绩短期承压

• 2024年前三季度：营收同比-0.05%，归母净利润同比-0.25%。
• 第三季度单季数据：营收同比下滑5.05%，归母净利润下跌90.2%，盈利能力暂时承压。

2. 毛利率显著提升

• 毛利率：前三季度达17.42%，同比提升16.1个百分点，反映成本控制成效。
• 各类费用率稳中有升（销售/管理/研发分别为35.3%、2.7%、2.64%，同比分别+0.7pct、+0.5pct、+0.26pct）。

3. 政策利好持续释放

• 《电动自行车安全技术规范（征求意见稿）》发布，明确新国标细则，有望推动行业规范化发展。
• 公司品牌累计5家企业列入第二批“电动自行车白名单”，占全国入选企业多数，中枢传导优势明显。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：2024-2026年营收分别为21240亿、25265亿和28245亿，归母净利润分别为1979亿、2506亿和3003亿。
• 估值：PE从2024年的15.76降至2026年的10.39倍，维持“买入”评级。

5. 风险提示

• 政策变动或行业竞争加剧等可能制约短期增长，但长期在高质量标准下行业龙头更有优势。
• 公司依赖新品推广进度与消费需求恢复，风险需持续跟踪。

总结

维持“买入”评级，主要基于以下逻辑：行业新国标落地为电动车行业规范化带来新机遇，公司市占率高，政策执行下的企业集中度提升利于头部龙头；同时毛利率提升和费用优化显示成本优势，长期成长路径被看好。建议关注行业政策落地节奏、新产品落地情况及消费复苏进展。