20170630-广发证券-商贸零售2017中期投资策略：白马与成长绽放，电商充满想象空间_62页_1mb

报告摘要

商贸零售2017中期投资策略总结

核心内容

本报告围绕中国商贸零售行业的中期投资策略展开，重点分析了终端需求复苏、电商快速增长、线上线下融合、国企改革等主题，旨在为投资者提供全面的行业洞察和投资建议。

主要观点

终端需求弱复苏，电商依然快速增长：
- 2017年1-5月，社零总额同比增长10.7%，创2016年以来新高。
- 电商依然保持快速增长，国内实物网购累计同比增速达26.5%，占社零总额比例提升至13.2%。
- 线下零售企业盈利改善明显，24家百货和8家商超公司利润端持续好转。
中美电商格局差异显著：
- 中国电商交易规模已超越美国，2016年交易额达4.7万亿元，而美国仅为2.7万亿元。
- 中国电商渗透率（14.3%）高于美国（10.3%），移动电商发展更为迅速，2016年中国移动电商占比达72.6%，而美国仅为24.5%。
- 中国电商具备更好的成长环境，消费市场仍处于双位数增长阶段，而美国市场趋于成熟。
生鲜是线上线下融合的重要品类：
- 生鲜具有高频、高粘性特点，成为电商争夺存量用户的重点战场。
- 生鲜电商渗透率较低（4.8%），具备较大的增长空间。
- 生鲜行业发展趋势表明，随着消费升级，商超及电商将逐步替代传统农贸市场。
国企改革是2017年重点主题：
- 地方混改由点及面全面铺开，多地出台改革方案，引入战投、员工持股、资产注入等方式改善公司治理。
- 通过混改，零售公司有望提升经营效率和盈利能力，如鄂武商在员工激励后净利润增长显著。
投资建议与推荐标的：
- 推荐关注电商产业链，包括品牌电商、电商服务、内容电商等细分领域。
- 强调强运营能力的线下超市龙头，如永辉超市、家家悦、宏辉果蔬等。
- 重点推荐南极电商，其品牌授权服务模式具备较强的成长性和盈利潜力。

关键信息

电商发展现状：
- 中国电商交易规模为4.7万亿元，美国为2.7万亿元。
- 中国电商渗透率14.3%，高于美国10.3%。
- 京东、阿里等电商企业具备强大的供应链和物流能力，推动线上线下融合。
线下零售现状：
- 中国线下零售市场高度分散，区域零售公司主导。
- 线下零售公司存在运营效率低、盈利空间大的问题，混改有望改善。
- 线下零售公司如永辉超市、鄂武商、重庆百货等具备较强的投资价值。
生鲜电商趋势：
- 生鲜电商渗透率低，但发展潜力巨大。
- 生鲜行业具备消费升级和线上线下融合的双重属性。
- 京东、阿里等电商巨头积极布局生鲜领域，推动新零售发展。
投资标的推荐：
- 南极电商：品牌授权服务模式，具备较强的品牌孵化能力。
- 永辉超市：线上线下融合，供应链优势显著。
- 老凤祥：黄金珠宝行业龙头，品牌力持续提升。
- 阿里巴巴、京东：电商龙头，具备强大的市场影响力和盈利潜力。