20151225-中航证券-商贸零售行业2016年度策略报告_回归_并购_20页_1mb

商贸零售行业2015年总结及2016年展望

一、行业概况

• 行业评级：中性
• 子行业评级：
  • 百货零售：增持
  • 专业连锁：中性
  • 商业物业经营：中性
  • 贸易：中性

二、2015年行业表现

1. 行业走势与大盘息息相关

• 整体表现：2015年商贸零售板块涨幅排名第12，但相比前几年行情已属优秀。
• 系统性风险：行业与个股走势与大盘高度相关，全年呈现大涨大跌。
• 分阶段表现：
  • 6月之前：行业与大盘同步上涨，涨幅一度突破100%。
  • 6月之后：行业指数伴随大盘两次下跌，分别在6月中下旬和8月中下旬。

2. 子行业表现

• 一般零售：涨幅33.19%，受国企改革和“互联网+”政策推动。
• 百货零售：涨幅59.03%，受益于转型和政策支持。
• 商业物业经营：涨幅51.73%，主要因自有物业优势。
• 贸易：涨幅32.88%，但部分企业受宏观经济影响，表现疲软。
• 专业零售：涨幅57.66%，主要得益于供应链金融和电商布局。

3. 个股表现

• 涨幅领先：
  • 南宁百货、海印股份：受益于“互联网+”和转型炒作。
  • 豫园商城、王府井、苏宁云商：积极布局全渠道和线上线下融合。
• 跌幅居前：
  • 中百集团、银座股份：传统业务疲软，盈利下滑。
  • 大商股份、天虹商场：转型效果不明显，市值较大。

三、2015年行业特点：融合与改革

1. 行业依然疲软

• 宏观经济环境：GDP增速降至6.9%，通缩压力持续。
• 零售总额增速：持续下滑，2015年上半年降至10%。
• 企业业绩：营收和利润连续两年负增长，盈利状况不佳。

2. 渠道融合

• 线上线下融合：从竞争到融合，电商与传统零售开始协同。
• 电商发展：网络购物交易规模增长迅速，但增速放缓。
• 移动电商：移动购物交易规模增长超100%，成为零售渠道重要一环。

3. 业务转型与改革

• 转型方向：主要向养老医疗、文娱领域拓展。
• 国企改革：成为市场关注重点，部分企业通过资产注入、混合所有制等方式改革。
• 买手制引入：部分企业尝试通过买手制提升商品差异化和毛利率。

四、2016年行业关注点：回归商业本质与并购重组

1. 行业回归商业本质

• 重点方向：提升商品品质、服务质量和运营效率。
• 买手制：预计2016年将有大量企业试水买手制，提高自营比例。
• 仓储物流：物流体系是提升效率和净利率的关键，企业加大仓储物流投入。

2. 电商向细分领域渗透

• 跨境电商：政策利好和人口红利推动跨境电商发展，预计未来渗透率继续提升。
• 农村电商：随着农村消费潜力释放，企业将加大农村市场布局。

3. 并购重组与积极转型

• 行业集中度提升：预计2016年并购重组事件增多，大小企业分化明显。
• 转型机会：布局养老、娱乐的企业在项目培育期后将迎来业绩支撑。

五、投资策略

1. 选股思路

• 优先考虑：
  • 渠道建设+经营模式转型：如王府井，提升自营比例和商品品质。
  • 线上线下融合：如步步高、红旗连锁、海宁皮城等。
  • 受益于国企改革：如重庆百货、欧亚集团、海宁皮城等。

2. 重点公司推荐

• 步步高：

  • 湖南地区百货零售龙头，已布局电商和社区服务。
  • “云猴全球购”平台上线，推进全渠道转型，预计2016年进入业绩收获期。

• 欧亚集团：

  • 老牌零售企业，布局线上线下融合，推进自有品牌和供应链优化。
  • 推进旅游业，与安邦合作，有望受益于国企改革。

• 红旗连锁：

  • 西南地区便利连锁超市龙头，主打“商品+服务”模式。
  • 已布局020项目，打造社区生活服务平台，提升用户粘性。

• 海宁皮城：

  • 全球最大皮革专业市场，提供全产业链服务。
  • 调整战略，采用轻重资产结合方式扩张，布局跨境电商和时尚链。

六、风险提示

• 宏观经济持续下滑：影响消费能力和行业增长。
• 行业整合低于预期：并购重组未能有效提升行业集中度。

七、投资评级定义

• 上市公司投资评级：

  • 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平。
  • 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若。
  • 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平。

• 行业投资评级：

  • 增持：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。
  • 中性：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。
  • 减持：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。

八、分析师简介

• 薄晓旭：中航证券金融研究所分析师，金融学硕士，从事商贸零售和餐饮旅游行业研究。

九、免责声明

• 本报告仅供查阅，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 本报告内容未经中航证券书面授权，不得更改或分发。