20220829-国信证券-英搏尔-300681.SZ-营业收入增长178_原材料价格影响短期利润_10页_1mb

英搏尔（300681.SZ）总结

核心内容

英搏尔（300681.SZ）是一家专注于新能源汽车驱动系统与电源系统研发与制造的公司，其业务涵盖电源总成、电驱总成、电机控制器及电子油门踏板等产品。公司2022年上半年实现营业收入8.69亿元，同比增长178%，其中电源总成和电驱总成分别贡献2.95亿元和2.90亿元，增速分别为394%和538%，成为公司业绩增长的主要驱动力。归母净利润为0.27亿元，同比增长64%。总成产品销售收入占比近70%，显示公司核心业务的强劲增长。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2022年上半年营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于总成产品销量的快速提升。
• 技术优势突出：公司推出“集成芯”驱动总成产品，经过多次技术迭代，体积、重量和成本分别减少30%、30%和20%，产品竞争力强。
• 产能扩张：公司主要产能位于广东珠海和山东菏泽，现有产能约为年产50万台套，远期新增产能有望达到年产100万台套。
• 客户拓展顺利：公司在纯电和混动车型上均有应用，合作客户包括小鹏、吉利、威马、上汽通用五菱、一汽大众等知名车企。
• 投资建议：公司直接受益于新能源汽车的加速渗透，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润

• 2022年上半年营业收入：8.69亿元，同比增长178%
• 2022年上半年归母净利润：0.27亿元，同比增长64%
• 2022/2023/2024年预计归母净利润分别为1.40亿元、2.91亿元、4.93亿元，对应EPS分别为0.84元、1.76元、2.98元
• 对应PE分别为79倍、38倍、23倍，预计未来盈利增长显著

财务指标

• 毛利率：14.50%，同比下降6个百分点
• 净利率：3.15%，同比下降2个百分点
• 研发费用率：8.43%，同比增加2.87个百分点
• 销售费用率：1.93%，同比下降1.48个百分点
• 管理费用率：3.23%，同比下降0.77个百分点
• 财务费用率：1.07%，同比增加0.07个百分点

市场表现

• 2022年上半年新能源汽车产销分别完成266.1万辆和260万辆，同比增长1.2倍
• 市场渗透率：21.6%
• 公司产品在纯电和混动车型上均有应用，符合行业发展趋势

技术与产品

• 三合一驱动总成：2019年量产，集成电机、电机控制器、减速箱，降低整车开发成本
• “集成芯”驱动总成：2021年量产，体积和重量减少30%，成本减少20%
• 三合一电源总成：2019年量产，集成车载充电机、DC-DC转换器、高压配电盒
• “六合一”全集成总成：2020年量产，适用于多种车型
• “集成芯”六合一驱动总成：2022年量产，进一步优化性能
• 混合动力双电机控制器：2022年量产，支持升降压功能
• 商用车电机控制器：国内首款通过ISO26262:2018 ASILC认证
• SiC电机控制器：系统效率提升4%，适应800V高压快充需求
• 叉车电驱及液压总成：系统效率提高40%，实现节能减排

新增定点项目

• 电源总成：长城好猫系列、合众哪吒系列、安凯Q5系列
• 电驱动六合一总成：上汽大通、江淮汽车多款车型

风险提示

• 芯片供应紧张
• 原材料价格上涨
• 项目落地进度不及预期

可比公司估值

总结

英搏尔在2022年上半年表现出强劲的营收增长，主要得益于电源总成和电驱总成的快速放量。公司通过不断的技术创新，如“集成芯”系列产品的推出，显著提升了产品的性能和竞争力。同时，公司积极拓展市场，与多家知名车企合作，增强了市场占有率。尽管受到原材料价格上涨的影响，公司仍维持较高的盈利能力，并预计未来几年将继续保持快速增长。公司当前维持“买入”评级，未来发展前景良好。