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英搏尔（300681.SZ）研究报告总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师何思源撰写，针对英搏尔（300681.SZ）发布第三季度报告后进行的深度分析，提出“增持”评级。报告从市场表现、财务数据、盈利预测及风险提示等方面全面评估公司当前状况及未来发展前景。

市场表现

• 当前价格：38.72元
• 52周股价区间：30.98-72.43元
• 总市值：64.11亿元
• 沪深300对比：
  • 1个月：-23.39%
  • 2个月：-42.18%
  • 3个月：-37.67%

投资要点

1. 营收与盈利表现

• 2022年前三季度营收：13.77亿元，同比增长 202.5%
• 2022年前三季度归母净利润：0.33亿元，同比增长 91.4%
• 第三季度营收：5.08亿元，同比增长 257.3%
• 第三季度归母净利润：0.05亿元，同比增长 1629.8%

2. 盈利空间调整原因

• 毛利率环比下降：从2021年的20.7%降至2022年第三季度的11.36%
• 主因：新能源汽车配套产品营收占比提升，上半年原材料价格上涨通过存货传导至本季度
• 预期修复：第四季度起，公司与上游供应商签订调价协议，提升采购议价能力；同时通过产线自动化实现技术降本，盈利空间有望逐步改善

3. 供应链与技术布局

• IGBT供应：已与供应商签订长期协议，第四季度供应紧张将缓解，明年第一季度可满足生产需求
• 国产化推进：正在推进功率芯片采购渠道的国产化，增强供应链稳定性与议价能力
• 技术合作：与多家厂商达成半导体功率模块合作，提升产品竞争力

4. 产能与市场拓展

• 产能建设：多个扩产项目落地，目前处于产能爬坡阶段
• 客户配套：
  • 上汽通用五菱混动车型：即将放量
  • 上汽大通物流车、商用车：进入量产阶段
  • 吉利：多款产品进入小批量供应
• 新客户拓展：积极进行技术交流与项目对接，客户关系稳定

5. 盈利预测与估值

• 2022-2024年营收预测：22.71 / 39.59 / 61.99亿元
• 2022-2024年归母净利润预测：1.28 / 2.14 / 5.34亿元
• EPS预测：0.77 / 1.29 / 3.23元/股
• PE预测（2022年10月28日收盘价）：50.22 / 30.01 / 12.00倍
• 估值指标：
  • P/S：从2021年的3.04降至2024年的1.03
  • EV/EBITDA：从2021年的84.27降至2024年的6.62

财务数据分析

营收与成本

• 营业收入：2022年预计22.71亿元，同比增长 132.8%
• 营业成本：2022年预计17.84亿元，同比增长 132.8%
• 毛利率：预计从2021年的20.7%提升至2024年的25.6%

净利润与盈利效率

• 净利润：预计从2021年的47亿元增长至2024年的534亿元
• 净利润率：从2021年的4.8%提升至2024年的8.6%
• 净资产收益率（ROE）：预计从2021年的6.9%提升至2024年的21.3%

现金流

• 经营活动现金流：2022年预计339亿元，2023年预计1,545亿元，2024年预计54亿元
• 投资活动现金流：2022年预计-211亿元，2023年预计-88亿元，2024年预计-173亿元
• 融资活动现金流：2022年预计951亿元，2023年预计-7亿元，2024年预计-8亿元

资产与负债

• 资产总计：预计从2021年的1,995亿元增长至2024年的6,312亿元
• 负债总计：预计从2021年的1,317亿元增长至2024年的3,800亿元
• 资产负债率：预计从2021年的66.0%降至2024年的60.2%
• 流动比率：预计从2021年的1.2提升至2024年的1.5

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 产品技术突破进展不及预期
• 产能扩张进度不及预期

投资评级说明

• 增持评级：相对强于市场表现 5%~20%
• 评级标准：基于报告发布后6个月内市场表现与行业基准的对比

分析师与研究助理简介

• 分析师：何思源，经济硕士，拥有十年买方与卖方研究经验，2022年加入德邦证券担任科创板与中小盘首席研究员
• 研究助理：提供技术支持与数据整理，具体信息略

法律声明

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