宏观政策2020年12月动态报告：主要经济目标更换为科技战略力量，美联储首提缩减-20210115-银河证券-13页_1mb

宏观动态报告总结

核心内容

2021年宏观政策动态反映了中国经济和全球主要经济体的政策转向与调整。中央经济工作会议明确了经济工作重点的转变，强调科技和产业链升级，标志着“钢铁时代”结束。同时，央行货币政策从紧缩转向支持实体经济，保持稳健，并逐步向绿色金融和宏观审慎管理倾斜。美联储首次提及“缩减”购债规模，可能在2季度释放信号，而欧央行则继续宽松政策以应对疫情带来的经济冲击。

主要观点

1. 中国经济工作目标转变

• “钢铁时代”结束：传统行业如钢铁、煤炭、水泥等将逐步减少政策支持，重点转向科技、产业链和内需。
• 经济高质量发展：推动供给侧改革，实现从数量增长到质量增长的转变。
• 调控重点转向租房市场：不再强调强控房价，而是推动租赁住房建设，保障租房市场稳定。
• 防范系统性风险：货币收缩和信用风险控制成为重要议题，需警惕灰犀牛风险。

2. 央行货币政策转向支持经济

• 稳健货币政策：强调灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义GDP相匹配。
• 支持实体经济：货币政策工具和信贷政策向中小企业倾斜，鼓励贷款利率下行。
• 绿色金融框架：首次纳入央行工作任务，推动碳排放交易市场和绿色金融标准体系建设。
• 外汇管理：对人民币升值保持谨慎，通过调整跨境融资参数限制资金流入，鼓励资金流出。

3. 全球货币政策动态

• 美联储首提“缩减”：在实现就业和物价目标后，可能逐步减少购债规模，但不会提前加息。
• 欧央行继续宽松：扩大PEPP规模至1.85万亿欧元，并延长至2022年3月，以稳定欧元区经济。

关键信息

中国宏观经济政策

• 货币政策：2021年货币政策转向支持经济，新增贷款和社融增速开始下滑，但M2增速仍相对平稳。
• 经济目标：强化国家战略科技力量成为首要任务，推动产业升级和技术创新。
• 房地产政策：实施“三条红线”限制房企融资，调控重点从房价转向租金。
• 外汇政策：通过调整宏观审慎参数，平衡资金流入与流出，防止人民币过快升值。

全球宏观经济政策

• 美联储：12月会议纪要首次提及“缩减”，但强调在通胀恢复之前不会加息。
• 欧央行：继续宽松政策，扩大PEPP规模并延长期限，以支持欧元区经济复苏。
• 美国经济表现：受财政刺激影响，经济复苏强劲，但疫情反复对就业和非农数据带来压力。
• 欧洲经济复苏：消费者信心和工业生产回升，德国经济恢复较快，预计短期内不会进一步宽松。

图表与数据

• 图1：中国宏观杠杆率，显示杠杆率上行趋势。
• 图2：中国GDP增速，反映经济恢复情况。
• 图3：M2、社融增速与GDP差值，显示货币政策与经济增速匹配。
• 图4：新增社融和新增信贷增速，显示信贷环境变化。
• 图5：高校毕业生人数上行，反映劳动力结构变化。
• 图6：中国出口占全球出口比例，显示出口增长趋于平稳。
• 图7、图8：SHIBOR利率曲线与存款类机构质押回购利率，反映市场利率变化。
• 图9、图10：人民币汇率与美元指数、质押回购利率下行，反映外汇政策与市场流动性变化。
• 图11、图12：美国PMI和进出口数据，显示经济复苏迹象。
• 图13、图14：欧洲GDP和消费者信心指数，反映经济和市场信心恢复。

分析师信息

• 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，中国银河证券研究部成员。
• 周世一：宏观经济分析师，中国人民大学经济学博士，从事国际宏观经济研究。

评级标准

• 行业评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。

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