20210115-中国银河-宏观政策2020年12月动态报告_主要经济目标更换为科技战略力量_美联储首提缩减_13页_1mb
报告摘要
宏观动态报告总结
一、中央经济工作会议：经济工作目标已转变，“钢铁时代”结束
核心内容
2020年中央经济工作会议指出，2021年国家经济工作重点将转向强化国家战略科技力量，供应链产业链自主和扩大内需成为第二和第三目标。这是我国从“十三五”向“十四五”转型的标志，意味着我国将从重数量发展转向重质量发展。
主要观点
- 经济环境不确定性增加：尽管2020年经济复苏较快，但世界经济形势依然严峻，我国经济复苏基础不牢固，存在系统性风险，尤其是房地产行业的“三条红线”政策。
- 货币政策退出平稳进行：2021年货币政策将适度收紧，但不会出现断崖式下降，政策退出将延续2-3年。
- 科技与产业升级成为重点：劳动力结构的变化和出口比例的极限意味着我国需在科技和产业链上更进一步，以保证经济的持续发展。
- 调控重点从房价转向房租：会议强调建设保障性租赁住房、推动租购同权、降低租赁税费等，显示房地产调控政策重心转移。
二、央行2021工作会议：货币政策仍以支持经济为核心
核心内容
2021年央行工作会议强调稳健货币政策要灵活精准、合理适度，继续支持经济增长，尤其是实体经济。
主要观点
- 货币政策转向支持实体经济：政策工具将更注重结构性调整，可能实施结构性降准，降低一般贷款利率，引导实体经济贷款利率下行。
- 绿色金融框架首次纳入目标：2021年将建立绿色金融政策框架，推动碳排放交易市场和标准体系完善。
- 金融风险化解进入平稳期：三年金融风险攻坚战已取得阶段性成果，2021年将进入平稳期，金融监管将更加注重宏观审慎管理。
- 外汇政策温和调整：央行通过调整跨境融资参数，限制资金流入，鼓励资金流出，以应对人民币升值压力。
三、全球货币政策动态：美联储首提缩减，欧央行继续宽松
核心内容
全球主要央行在2021年货币政策上呈现分化趋势，美联储首次提出缩减购债规模，而欧央行则继续宽松政策以支持欧元区经济复苏。
主要观点
- 美联储首提缩减购债信号：2020年12月FOMC会议纪要首次出现“缩减”一词，表明在实现就业和物价目标后，可能开始逐步减少购债规模，但不会提前加息。
- 欧央行扩大宽松政策：将PEPP计划规模增加至1.85万亿欧元，并延长至2022年3月，以应对疫情第二波影响，保持借贷成本低位。
- 美国经济表现强劲：三季度GDP增长33.4%，制造业PMI升至60.7，显示经济复苏势头良好。
- 欧元区经济渐趋好转：消费者信心和工业生产回升，尤其是德国经济恢复较快，短期内欧央行不会进一步扩大资产购买。
四、图表与数据支持
- 图1：中国宏观杠杆率（%）
- 图2：中国GDP增速（%）
- 图3：M2、社融增速与GDP的差值（%）
- 图4：新增社融和新增信贷增速（%）
- 图5：高校毕业生人数上行（人）
- 图6：我国出口占全球出口比例（%）
- 图7：SHIBOR利率曲线（%）
- 图8：存款类机构质押回购利率（%）
- 图9：人民币汇率与美元指数（%）
- 图10：银行间质押回购加权利率下行（%）
- 图11：美国PMI上行（%）
- 图12：美国进出口上行（%）
- 图13：欧洲GDP运行（%）
- 图14：欧洲消费者信心指数（%）
五、分析师信息
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许冬石
- 职位：宏观经济分析师
- 教育背景：英国邓迪大学金融学博士
- 工作经历：2010年11月加入中国银河证券研究部，主要从事数据预测工作
- 荣誉：2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名
- 联系方式：(8610) 83574134，xudongshi@chinastock.com.cn
- 登记编码：S0130515030003
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周世一
- 职位：宏观经济分析师
- 教育背景：中国人民大学经济学院经济学博士
- 工作经历：2007年7月加入中国银河证券研究部，从事国际宏观经济研究工作
- 联系方式：(8610) 66568471，zhoushiyi@chinastock.com.cn
- 登记编码：S013051107000403
六、评级标准
行业评级体系
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
公司评级体系
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上
七、免责声明
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