20171115-申万宏源-策略扬梅数据王之市场交易特征_A股还是很基本面_ROE是核心_21页_1mb

A股市场交易特征与ROE分析总结

核心内容

A股市场整体表现与行业轮动具有显著的月度和年度效应，且资本市场的表现深受基本面影响，尤其是**ROE（净资产收益率）**作为核心指标。以下为文档的核心内容、主要观点与关键信息：

一、月度效应

1.1 全年赚钱确定性最高的月份

• 2月份和10月份是A股赚钱概率最高的月份。
• 11月、12月份市场风格易切换至大票。

1.2 4季度低估值行业跑赢高估值行业

• 自2010年以来，4月及四季度的10月、12月，低估值行业跑赢高估值行业的概率非常高。
• 低市盈率行业跑赢高市盈率行业的概率超过86%（仅2015年例外）。
• 低市净率行业跑赢高市净率行业的概率高达71%（仅2010年和2015年例外）。

1.3 1月效应

• WIND全A指数若1月份上涨，全年大概率上涨；若下跌，全年大概率下跌。
• 2017年1月微跌-0.25%，但截至10月9日已上涨8.46%，若1月效应重演，年线将收阴，收于4310点以下。
• 2014年是例外，1月上涨但全年并未延续，可能是牛市起点的信号。

二、行业指数轮动

2.1 月度行业轮动效应

• 根据2000-2016年数据，行业股市日历效应组合的收益率高达15倍，而上证指数仅上涨不足2倍。
• 2000年以来，月度胜率高达70%，2007年以来胜率高达80%，2013年以来胜率高达85%。
• 2007年以来每年都有超额收益率，仅2008年没有正的绝对收益率。

2.2 年度行业轮动效应

“事不过三”原则

• 没有哪个申万一级行业能连续三年涨幅排名前五，例外是2001-2003年的汽车和2004-2006年的白酒。
• 例外发生的关键在于ROE的改善。

“前五后五”原则

• 如果连续两年涨幅在前五名的行业，第三年大概率在后五名。
• 2016年和2017年连续两年涨幅在前五的行业是家电和食品饮料。

“差可以再差”原则

• 历史上有30次连续两年及以上表现后10名的行业，只有8次下一年出现反转。
• 反转的关键在于ROE能否改善。
• 2016-2017年连续两年涨幅在后10名的行业包括传媒、军工、公用事业、机械设备，2018年ROE能否改善是关键。

三、ROE为核心

3.1 美国经验

• 2008年金融危机后，美国GDP稳定在2-3%之间，但资产周转率上升带动ROE上行，即使后续回调仍维持高位，支撑了连续9年的慢牛。

3.2 A股经验

• 每次财报披露后，构建ROE前50名和ROE前100名的组合，下一期财报后重新调整。
• 2005年以来，ROE前50名和前100名的组合净值分别达到36元和25元，显著跑赢上证指数。
• ROE前50名组合年度表现优于上证指数，如：
  • 2005年：上证指数24%，ROE前50组合27%，ROE前100组合35%
  • 2006年：上证指数167%，ROE前50组合226%，ROE前100组合220%
  • 2007年：上证指数-4%，ROE前50组合48%，ROE前100组合34%
  • 2008年：上证指数-33%，ROE前50组合-4%，ROE前100组合-17%
  • 2009年：上证指数16%，ROE前50组合133%，ROE前100组合90%
  • 2010年：上证指数1%，ROE前50组合15%，ROE前100组合17%
  • 2011年：上证指数-18%，ROE前50组合-10%，ROE前100组合-13%
  • 2012年：上证指数-9%，ROE前50组合-8%，ROE前100组合7%
  • 2013年：上证指数-7%，ROE前50组合2%，ROE前100组合1%
  • 2014年：上证指数119%，ROE前50组合112%，ROE前100组合109%
  • 2015年：上证指数-34%，ROE前50组合12%，ROE前100组合2%
  • 2016年：上证指数7%，ROE前50组合0%，ROE前100组合5%
  • 2017年至今：上证指数9%，ROE前50组合14%，ROE前100组合12%

四、关键信息总结

• A股市场表现与基本面密切相关，ROE是核心指标。
• 月度效应显著，2月和10月为赚钱概率最高的月份，1月决定全年涨跌幅。
• 行业轮动遵循“事不过三”、“前五后五”、“差可以再差”等原则，ROE改善是行业反转的关键。
• 低估值行业在4季度更易跑赢高估值行业，具有投资价值。
• ROE前50名和前100名组合长期跑赢上证指数，验证了ROE的重要性。

五、结论

A股市场的表现受基本面驱动，尤其是ROE，是判断行业和市场趋势的关键。投资者应关注ROE改善的行业，同时利用月度效应和行业轮动规律进行策略布局，以提高投资胜率和收益水平。