扬梅数据王系列之2018Q3财报业绩总结篇：ROE连8个季度增长后首次回落-20181101-申万宏源-12页-1mb

2018年Q3 A股业绩分析总结

核心内容概览

本报告分析了2018年第三季度A股非金融石油石化板块的业绩表现，指出利润增速回落符合预期，但ROE增长低于预期。同时，报告对各板块和行业的盈利情况进行了评估，并对未来盈利趋势进行了预测。

主要观点

1. 18Q3 A股利润增长符合预期，ROE增长弱于预期

• 利润增速回落：非金融石油石化A股营收累计增速从18Q2的14.5%小幅回落至18Q3的13.7%，归母净利润累计增速从20.6%放缓至14.5%，但符合前期15%的预期。
• ROE首次回落：非金融石油石化ROE(TTM)从10.3%回落至10.0%，为连续8个季度增长后的首次下滑。
• ROE下滑主因：销售净利率下行是导致ROE下滑的主要原因，从5.9%降至5.7%，资产周转率基本持平，杠杆率略有提升。
• 未来趋势：预计ROE将逐季回落，非金融石油石化A股18全年利润增速从13%下调至11%，盈利下行周期可能持续至2019Q3。

2. 板块盈利趋势不明显，创业板需警惕商誉减值风险

• 中盘股占优：18Q3中盘股（市值300-500亿）利润增速仍保持较高水平，达到36%，而小市值公司持续负增长。
• 创业板盈利回落：创业板剔除温氏和乐视后，利润增速从26.8%回落至22.2%，单季增长仅为个位数，存在商誉减值风险。
• 业绩优势延迟：创业板相对主板的业绩优势预计要到19Q1才能明显体现。

3. 行业景气分化，部分行业表现改善

• 改善行业：石化、畜禽养殖、军工、纺织制造、建材等板块环比改善明显。
• 下滑行业：大部分消费品、半导体、计算机应用等成长板块景气环比下行。
• 关注点：在建工程增速持续上升，部分行业如化纤、通信设备、环保工程等存在较大的产能投放压力。

关键信息

企业经营效率

• 现金流改善：18Q3非金融石油石化A股销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比重提升至103.7%，周期品如地产、建筑、钢铁、建材等板块改善显著。
• 在建工程提速：非金融石油石化A股在建工程增速从18Q2的7.3%上升至12.7%，在建工程/固定资产已回归至历史中值附近，后续投产压力需密切关注。

行业景气评估

未来盈利展望

• 非金融石油石化：18全年利润增速预计为11%，盈利下行周期可能持续至2019Q3，届时可能面临负增长。
• 创业板风险：18年报存在商誉减值风险，需警惕业绩下滑。
• 成长板块：半导体、计算机应用等成长板块景气环比下行，未来盈利预期谨慎。

关键图表说明

• 图1：显示2018Q2经济“量跌价升”转变为Q3“量价齐跌”。
• 图2：非金融石油石化A股18Q3利润增速快速回落。
• 图3：18Q3利润单季环比增长弱于季节性。
• 图4：ROE连续8个季度增长后首次回落。
• 图5：中游板块ROE(TTM)环比逆势提升。
• 图6：销售净利率和毛利率环比开始回落。
• 图7：三费占营业成本比重趋势性上升。
• 图8：资产周转率维持高位。
• 图9：10月PMI出口订单指数显著下行，预示18Q4需求风险。
• 图10：非金融石油石化A股18全年利润增速预计为11%。
• 图11：经营性现金流18Q3环比继续好转。
• 图12：电子、通信、化工和家电板块现金流恶化明显。
• 图13：在建工程/固定资产回归至历史中值附近。
• 图14：在建工程转固定资产压力较大的行业列表。
• 图15：创业板指Q3单季利润维持个位数增长。
• 图16：18年报可能是创业板商誉减值压力的高点。
• 图17：创业板相对主板的业绩优势预计到19Q1才能体现。

信息披露

• 证券分析师：王胜、林丽梅、刘扬。
• 研究支持：毛成学。
• 联系人：毛成学，联系方式：(8621)23297818×转，maocx@swsresearch.com。
• 机构销售团队：上海陈陶、北京李丹、深圳谢文霓、综合朱芳。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源客户使用，不构成投资建议，客户应自行承担风险。

以上总结涵盖报告的核心内容、主要观点及关键信息，为投资者提供对2018年Q3A股业绩的整体判断和未来趋势的参考。