20201022-中泰证券-吉比特-603444.SH-新游上线推升销售费用_期待Q4业绩释放_3页_1mb

吉比特三季报分析与投资展望总结

核心内容概述

吉比特（603444）在2020年第三季度实现营业总收入20.5亿元，同比增长31.79%，归母净利润7.95亿元，同比增长18.62%。尽管收入环比下降4.3%，但公司仍展现出强劲的盈利能力，主要受益于新游上线及市场拓展。分析师康雅雯与朱骏楠维持“买入”评级，认为公司四季度业绩有望释放。

主要观点

1. 三季度业绩表现

• 营业总收入：20.5亿元（YoY +31.79%）
• 归母净利润：7.95亿元（YoY +18.62%）
• 扣非后归母净利润：7.03亿元（YoY +11.01%）
• 三季度收入环比下降4.3%，主要由于新游上线带来的销售费用增加及《问道手游》流水季节性波动。

2. 新游上线影响

• 三季度共上线3款手游：《荣誉指挥官》、《不朽之旅》、《魔渊之刃》
• 《不朽之旅》与《魔渊之刃》于9月上线，预计在四季度贡献收入
• 《问道手游》因运营失误导致玩家充值减少，影响三季度流水

3. 销售费用与费用率变化

• 三季度销售费用达1.01亿元，销售费用率15.8%，较二季度增加7.4个百分点
• 管理费用率前三季度为23.96%，较去年同期增加2.18个百分点
• 研发费用率前三季度为14.4%，基本与去年同期持平

4. 四季度展望

• 《问道手游》国庆服开启，流水有望回升
• 新上线产品将逐步释放业绩，预计带动四季度收入增长
• 合同负债与非流动资产增长，预示未来收入确认

5. 盈利预测与估值

• 2020年预计营业总收入28.69亿元，同比增长32.2%
• 2021年预计营业总收入39.04亿元，同比增长36.1%
• 2020年预计归母净利润11.64亿元，同比增长43.86%
• 2021年预计归母净利润15.99亿元，同比增长37.39%
• 当前股价对应2021年PE为23倍，维持“买入”评级

关键信息

产品与市场

• 公司在2020年三季度发行多款新游，包括《荣誉指挥官》、《不朽之旅》、《魔渊之刃》
• 代理发行青瓷的《最强蜗牛》，拓展港澳台市场
• 《摩尔庄园》预计在四季度上线，TapTap评分9.6，预约用户达95.7万

财务表现

• 营业收入与净利润持续增长，尤其是2020年与2021年
• 毛利率维持在较高水平，2020年为88.7%，2021年为87.7%
• 研发投入增加，推动产品创新与竞争力

资产与负债

• 货币资金持续增长，2020年达15.68亿元，2021年预计28.51亿元
• 流动资产占比上升，2020年达63.9%，2021年预计70.1%
• 负债率保持低位，2020年为21.4%，2021年预计17.8%

比率分析

• 每股收益（EPS）持续增长，2020年为16.19元，2021年为22.25元
• 每股经营现金净流增长，2020年为19.85元，2021年为27.02元
• 净资产收益率（ROE）持续提升，2020年为32.94%，2021年为36.90%

风险提示

1. 政策趋严可能影响游戏行业整体发展
2. 新游上线时间不达预期可能影响业绩释放

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司四季度业绩有望释放
• 当前股价对应2021年PE为23倍，估值合理
• 预计未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上

评级说明

• 股票评级“买入”：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 行业评级“增持”：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
• 评级标准基于报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现

附：相关报告

1. 吉比特中报点评：经营性净现金流创单季新高，即将迎来新品密集上线期
2. 吉比特一季报点评：营收创单季新高，产品储备丰富
3. 吉比特三季报点评：业绩优异，期待新品上线

重要声明

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