20130815-中国银河-亚厦股份-002375.SZ-幕墙业务增长超预期_经营效率逐步提高_12页_1mb

亚厦股份2013年中报点评总结

核心内容

亚厦股份（002375）于2013年8月15日发布2013年中报，报告显示公司幕墙业务增长超预期，经营效率逐步提高。整体来看，公司业绩表现良好，但部分业务如建筑装饰增速下降，需关注相关风险。

主要观点

• 新签订单与业绩增长：公司2013年上半年新签订单85亿元，同比增长38%；实现营业收入52.42亿元，同比增长29.52%；归属于母公司的净利润3.6亿元，同比增长39.91%。
• 盈利能力增强：公司毛利率同比上升0.59%至16.91%，其中幕墙装饰毛利率为17.14%，建筑装饰毛利率为16.26%。
• 业务结构变化：幕墙业务增长显著，同比增长106.6%；而建筑装饰增速下降27.7%，低于预期。设计、木制品销售、景观工程业务分别增长19.96%、95.92%、104.62%。
• 费用控制优化：期间费用率同比上升0.23%至3.48%，但销售、管理、财务费用率分别同比下降0.07%、0.15%、0.44%。
• 现金流改善：经营性现金流量净额为-4.06亿元，同比改善17.94%，但流出量仍较大，主要由于应收账款增加。

关键信息

财务指标概览

投资建议

• 盈利预测：预计2013-2015年公司EPS分别为1.5元、1.9元、2.5元。
• 估值分析：对应市盈率分别为20倍、16倍、12倍，维持推荐投资评级。

风险提示

• 建筑装饰业务收入增速大幅下降风险。
• 应收账款回款风险。

附件说明

• 财务预测表：包含2013-2015年的财务预测数据，包括资产负债表、利润表和现金流量表。
• 估值分析表：提供DCF模型下的估值分析，包括WACC、永续增长率、企业价值、股权价值等指标。
• 财务指标图：包括每股收益、每股净资产、每股经营活动现金流量、每股营业收入、每股息税前利润、ROE、ROA、资产负债率、流动比率、速动比率、产权比率、营业周期、存货周转天数、应收账款周转天数、流动资产周转率等关键指标的图表。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

免责声明

本报告由中国银河证券股份有限公司提供，不构成投资建议，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究部
  • 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦26楼
  • 深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn
  • 北京地区：傅楚雄 010-83574171 fuchuxiong@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20257811 hetingting@chinastock.com.cn
  • 深广地区：詹璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn