20150112-安信证券-亚厦股份-002375.SZ-新业务进展将重塑信心_15页_877kb

亚厦股份（002375.SZ）业务进展与投资分析总结

核心内容概述

亚厦股份（002375.SZ）在2015年1月12日发布的报告中，分析了公司新业务进展对市场信心的重塑，并对未来的发展进行了展望。报告指出，降息周期开启和房地产销售回暖将带动装饰需求，公司新业务如建筑3D打印和互联网家装业务具有广阔前景，同时员工持股计划也显示了管理层对公司的信心。

主要观点与关键信息

1. 降息周期与房地产销售回暖

• 市场环境改善：降息周期开启，市场资金宽松，对装饰行业形成利好。
• 销售回暖：2014年重点城市商品房销量同比上涨26%，房价环比上涨城市数增加。
• 行业影响：房地产销售回暖将带动地产商收款和投资改善，有利于装饰公司签单和收款加快。
• 预期提升：预计部分龙头装饰公司2014年经营性现金流有望转正，春节后公装和家装销售有望好转。

2. 建筑3D打印业务进展

• 业务进展：公司通过参股盈创科技进入建筑3D打印领域，预计将在1月18日举行全球发布会，展示六层楼和别墅打印成果。
• 技术优势：盈创3D打印技术具有世界级竞争力，包括万能油墨和喷头、连续打印和一体化打印技术。
• 材料优势：使用建筑垃圾和废弃矿山材料，成本节约30%-50%，环保节能。
• 政策支持：符合国家建筑工业化和绿色建筑政策，受到政策大力扶持。

3. 家装业务“蘑菇+”

• 业务模式：采用B2B2C模式，与武汉美颂雅庭等公司合作，布局全国。
• 服务理念：打造“集成家”概念，涵盖装修、家具、电器、饰品一体化服务。
• 技术优势：利用炫动数字展示系统，实现客户所见即所得，提升体验。
• 价格优势：去中介化，全程透明，价格公道，与欧洲品牌合作。
• 预期增长：预计2015年家装业务签约量将超过5亿元。

4. 员工持股计划

• 计划内容：拟推出员工持股计划，覆盖范围广、持股力度大。
• 激励作用：管理层希望通过该计划建立长效激励机制，提升公司经营健康度和市值。

5. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：公司2014/2015/2016年EPS分别为1.15/1.38/1.66元。
• 估值分析：当前PE为15倍，PE为12倍，给予34.5元目标价，对应25倍PE。
• 投资评级：维持“买入-A”评级，认为当前是积极配置的较好时机。

风险提示

• 公装需求疲软：若公装需求持续疲软，可能影响公司业绩。
• 新业务进展不及预期：若建筑3D打印和互联网家装业务进展缓慢，可能影响市场信心。

财务数据概览

指标	2012	2013	2014E	2015E	2016E
营业收入（百万元）	9,576.5	12,142.9	13,612.2	15,654.1	18,143.1
净利润（百万元）	634.5	894.7	1,023.4	1,228.4	1,481.1
每股收益（元）	0.71	1.00	1.15	1.38	1.66
市盈率（倍）	27.9	19.8	17.3	14.4	12.0
市净率（倍）	5.1	4.1	2.8	2.4	2.0
净利润率	6.6%	7.4%	7.5%	7.8%	8.2%
ROE	18.1%	20.7%	16.1%	16.4%	16.8%
ROIC	58.1%	44.9%	34.8%	27.3%	26.6%

附：创新业务进展

公告日期	事件	最新进展
2014年2月27日	公司全资设立绿色智能家居公司	无进一步进展
2014年3月20日	与上海五色海环保签署战略合作协议	无进一步进展
2014年3月21日	与齐家网签订战略合作协议	后终止合作
2014年4月10日	收购万安智能65%股权	已达成收购合约
2014年9月10日	参股盈创建筑科技26%股权	正在参与中建八局项目
2014年10月16日	设立未来加电子商务公司	已完成设立
2014年10月28日	通过受让股权和增资取得炫维网络56.2150%股权	武汉美颂雅庭成为首个加盟商

结论

亚厦股份在新业务推进方面表现积极，尤其是建筑3D打印和互联网家装业务，有望推动公司业绩增长与市场信心重塑。当前估值较低，具备投资价值，建议积极配置。同时，公司通过员工持股计划增强管理层信心，为长期发展提供动力。但需关注公装需求疲软和新业务进展不及预期等潜在风险。