20220909-国信证券-华统股份-002840.SZ-8月销售简报点评_养殖出栏稳步兑现_生猪销价表现突出_5页_161kb

报告摘要

华统股份 (002840.SZ) 总结

核心内容

华统股份（002840.SZ）在2022年8月实现了生猪销售的显著增长，公司表现出强劲的养殖能力和成长潜力。根据最新公告，8月生猪销售数量为12.9472万头，环比增长37.39%，同比增长2,431.72%。生猪销售收入合计3.21亿元，环比增长74.21%，同比增长2,966.74%。尽管8月商品猪销售均价略有下降（22.68元/公斤，环比下降0.61%），但整体销售表现依然强劲，进一步验证了公司的量价逻辑。

主要观点

出栏量增长显著
- 8月生猪出栏量持续高增长，强化了公司成长逻辑。
- 预计2022-2024年出栏量将依次实现130万、300万和500万头，公司一体化楼房养猪年产能约300万头，母猪储备充足，存栏接近15万头。
浙江地域优势突出
- 浙江是生猪销区，猪价高于全国平均水平，且散户少，防控压力小，具备“高猪价+低疫风险”的双重优势。
- 公司商品猪销售均价高于牧原股份和温氏股份，体现出明显的区域溢价能力。
三大核心优势支撑成长
- 区域优势：浙江养殖资产稀缺，带来单位超额收益。
- 后发优势：公司在非瘟后快速扩张，享受行业红利与成本优势。
- 资金优势：公司获得政府产业基金及大股东定增资金，资金实力增强，资产负债率下降，为未来扩张提供保障。
盈利预期与估值修复空间
- 公司预计2022-2024年归母净利分别为4.69亿元、18.70亿元和36.34亿元，同比增长分别为344%、299%和94%。
- EPS预计为0.77元、3.09元和6.00元，对应PE分别为26.6倍、6.7倍和3.4倍，估值修复空间充足。
投资建议
- 公司为典型的贝塔与阿尔法双击标的，贝塔来自猪周期上行，阿尔法来自产能释放与成本优化。
- 机构继续重点推荐，维持“买入”评级。

关键信息

8月销售数据：销售数量12.9472万头（含仔猪1.0297万头），销售收入3.21亿元，均价22.68元/公斤。
行业景气度：猪价上涨至22元/公斤以上，行业有望持续上行。
资金支持：7月获得浙江省产业基金增资3.6亿元，大股东定增9.2亿元落地，资金实力增强。
财务预测：
- 净利润增长率：2022年预计增长344%，2023年增长299%，2024年增长94%。
- 资产负债率：预计从2021年的78%下降至2024年的66%。
- 估值指标：2022年PE为26.6倍，2023年为6.7倍，2024年为3.4倍。
风险提示：
- 不可控生猪疫情导致死亡事件。
- 粮食原材料价格大幅上涨带来的成本压力。
- 生猪价格大幅波动对盈利的影响。

财务表现

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益	0.30	-0.42	0.77	3.09	6.00
每股净资产	3.81	3.38	3.09	5.40	8.40
ROIC	4%	1%	14%	38%	70%
ROE	8%	-12%	25%	57%	71%
毛利率	3%	3%	8%	12%	15%
EBIT Margin	1%	0%	6%	10%	13%
EBITDA Margin	3%	3%	9%	12%	14%
P/E	68.3	-48.8	26.6	6.7	3.4
P/B	5.4	6.1	6.7	3.8	2.5
EV/EBITDA	51.2	56.1	14.6	6.1	3.6

投资评级

股票投资评级：买入（维持评级）
行业投资评级：超配、中性、低配（具体未明确）

风险提示

生猪疫情不可控导致死亡事件。
粮食原材料价格不可控上涨。
生猪价格大幅波动影响盈利。

附注

相关研究报告：
- 《华统股份（002840.SZ）-2022年半年报点评：Q2实现归母净利0.29亿元，养殖量价稳步兑现》
- 《华统股份（002840.SZ）-立足浙江辐射全国的楼房养猪龙头，三大优势塑造周期成长股》
- 《华统股份（002840.SZ）-6月销售简报点评：生猪出栏维持大增，成长性及估值修复空间足够》
- 《华统股份（002840.SZ）-重大事件点评：浙江省产业基金拟对公司增资合计约3.6亿元，资金实力进一步夯实》
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