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华统股份 (002840. SZ) 2022年一季报总结

核心内容

华统股份在2022年第一季度表现出生猪养殖业务的强劲增长，尽管整体业绩受到行业低迷和成本压力的影响，但其养殖成本控制优于同行，且具备估值修复潜力。公司预计2022年一季报业绩分拆为：生猪养殖经营亏损7000万元，屠宰与肉制品盈利1500万元，政府补贴1500万元，减值损失3000万元。

主要观点

• 养殖业务表现突出：2022年一季度，公司生猪出栏量接近16万头，出栏量持续增长，养殖成本控制良好，约为16-17元/公斤，优于大部分同行。
• 产能加快投放：公司自2021年下半年开始加快生猪养殖产能投放，预计2022-2023年出栏量分别为120万头和260万头，出栏增速持续提升。
• 估值修复空间充足：公司作为浙江省稀缺的规模养殖上市公司，其养殖资产具备天然优势，预计2023年对应的头均市值接近2000元/头，具备显著估值修复空间。
• 投资建议：公司是典型的贝塔与阿尔法双击标的，维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利分别为0.40/14.64/29.52亿元，对应当前股价PE分别为169.1/4.6/2.3X。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年一季度为17.19亿元，同比下滑35%。
• 归母净利润：亏损8789万元，同比下滑213%。
• 扣非净利润：亏损1.02亿元，同比下滑362%。
• 资产减值损失：2854万元（主要为存货跌价准备）。

成本与盈利

• 养殖成本：约16-17元/公斤，优于同行。
• 销售毛利率：1.36%，同比下降3.21%。
• 销售净利率：-6.21%，同比下降9.50%。
• 财务费用率：2.70%，同比提高2.27pct，主要由于短期借款和长期借款增加。

资产负债情况

• 资产负债率：2022年一季度为81%。
• 流动资产合计：1550亿元，同比增长24%。
• 存货净额：602亿元，同比增长24%。
• 固定资产：5744亿元，同比增长66%。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）。
• 盈利预测：
  • 2022年：0.40亿元
  • 2023年：14.64亿元
  • 2024年：29.52亿元
• 估值预测：
  • 2022年PE：169.1X
  • 2023年PE：4.6X
  • 2024年PE：2.3X

可比公司估值

风险提示

• 养殖过程中发生不可控疫情。
• 粮食价格大幅上涨增加饲料成本。

市场走势

• 公司股价走势与市场指数相比，具备一定投资价值。

总结

华统股份在2022年一季度虽面临行业低迷和成本压力，但其生猪养殖业务表现亮眼，出栏量持续增长，成本控制良好，具备估值修复空间。公司作为浙江地区稀缺的规模养殖上市公司，其养殖资产具有天然优势，未来成长性及盈利潜力值得期待。