20220209-国信证券-华统股份-002840.SZ-2021业绩预告快评_2021业绩增速承压_养殖产能稳步兑现_5页_945kb
报告摘要
华统股份（002840）2021业绩快评总结
核心内容概述
华统股份（002840）发布2021年业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为1000万元-1500万元，同比下降88.9%-92.6%。扣除非经常性损益后的净利润亏损8000万元-10000万元，同比下降279.42%-324.28%。2021年盈利承压主要受养殖业务亏损影响，但公司养殖产能持续上量，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为华统股份具备区域优势和养殖模式稀缺性，估值仍有提升空间。
主要观点
- 2021年业绩承压：受生猪价格下跌、淘汰低效母猪及饲料成本上涨等因素影响，养殖业务亏损，导致整体净利润大幅下滑。
- 2022年布局生猪板块最佳时机：猪价持续下跌，市场进入猪周期底部，小体量、出栏增速快、资金实力强的养殖企业更具业绩弹性，华统股份作为优质标的值得重点推荐。
- 区域优势显著：公司主要布局在浙江，当地猪价高于全国均价，非洲猪瘟防控压力较小，且消费者偏好大猪，公司以大肥猪为主，具备更高的利润空间。
- 养殖模式稀缺：公司采用自繁自养楼房一体化模式，是国内独有的养殖方式，具备较强的竞争力和成长性。
- 成本控制能力突出：目前公司自繁自养成本接近18元/公斤，预计2022年成本将下降至15-16元/公斤，具备进一步优化空间。
- 估值修复空间充足：公司当前PE（2023E）为8.8X，估值水平有望随着产能释放和成本下降而提升，头均市值应高于普通养殖标的。
关键信息
2021年业绩表现
- 归属于上市公司股东的净利润：1000万元-1500万元，同比下降88.9%-92.6%
- 扣非净利润：亏损8000万元-10000万元，同比下降279.42%-324.28%
- 2021Q4净利润亏损3128.91万元-3628.91万元，环比2021Q3增长65.11%-70.19%
2022-2023年盈利预测
| 年度 | 归母净利润（亿元） | PE（倍） |
|---|---|---|
| 2021E | 0.13 | 543.5 |
| 2022E | 3.94 | 17.6 |
| 2023E | 9.10 | 7.6 |
估值与财务指标
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 2.00 | 0.35 | 0.89 | 2.04 |
| 每股净资产（元） | 3.81 | 4.03 | 4.70 | 5.72 |
| ROE（%） | 8% | 9% | 19% | 36% |
| 毛利率（%） | 3% | 5% | 6% | 8% |
| EBIT Margin（%） | 1% | 3% | 4% | 5% |
| P/E（倍） | 59.9 | 51.0 | 20.4 | 8.8 |
| P/B（倍） | 4.7 | 4.5 | 3.8 | 3.2 |
| EV/EBITDA（倍） | 42.4 | 21.8 | 13.2 | 7.9 |
产能与出栏计划
- 2022年目标生猪出栏量：120万头
- 2023年目标生猪出栏量：230万头
- 养殖产能稳步兑现，预计2022年下半年将迎来出栏高峰
风险提示
- 行业发生不可控生猪疫情死亡事件
- 粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力
投资建议
公司是典型的贝塔与阿尔法双击标的：
- 贝塔：受益于猪周期的布局时机
- 阿尔法：受益于产能释放及浙江地区养殖资产的稀缺性
分析师继续重点推荐华统股份，认为其估值修复空间充足，未来成长性明确。
区域与模式优势
- 区域优势：浙江猪价高，散户少，非洲猪瘟防控压力小
- 养殖模式：自繁自养楼房一体化，国内独一无二
- 出栏结构：以大肥猪为主，出肉量高于标猪，具备更高利润空间
总结
华统股份作为一家具备区域优势与独特养殖模式的企业，虽然2021年业绩承压，但其养殖产能持续上量，未来增长潜力显著。2022年是布局生猪板块的最佳时机，公司具备较强的财务安全性和成本控制能力，预计2022年及2023年将实现显著业绩增长，估值修复空间较大，继续重点推荐。
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