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雍禾医疗（02279）2021年年报点评总结

核心内容概述

雍禾医疗于2022年3月25日发布2021年年报，整体业绩符合预期。公司作为毛发医疗服务领域的龙头企业，继续推进门店扩张与“植养固一体”战略，展现出较强的行业竞争力与增长潜力。机构维持“增持”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司营业收入同比增长32.4%至21.69亿元，净利润同比下降26.4%至1.2亿元，但经调整净利润同比增长32.8%至1.81亿元，显示公司盈利能力稳健。
• 业务结构：
  • 植发业务：受Delta变种病毒影响，2021年下半年业绩承压，收入同比下滑8.2%至7.76亿元。
  • 养固业务：客户数与客单价双升，实现同比增长173%至5.82亿元，成为业绩增长的重要驱动力。
• 利润率提升：2021年全年销售费率有所节约，带动整体利润率由上半年的3.8%升至5.5%，盈利能力增强。
• 战略推进：
  • 门店扩张：计划2022年底将植发门店从54家增至70家，同时建设12-15家独立的史云逊毛发中心。
  • 综合医院建设：北京和上海的两家独立综合毛发医院预计2022年陆续完工并开始运营。
  • “植养固一体”战略：植发与养固业务相互引流，提升客户价值，2021年植发术后选择养固服务的转化率为44.6%，养固客户选择植发的转化率为4.4%。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年营收预计分别为27.60/36.86/47.98亿元，年均增速27.3%/33.5%/30.2%。
  • 归母净利润预计分别为2.03/3.00/4.05亿元，年均增速68.9%/48.0%/35.0%。
  • 动态PE预计分别为26/17/13倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。

关键信息

市场表现

• 当前股价：12.20元
• 52周价格区间：6.89-19.00元
• 总市值：6,430.38百万
• 流通市值：6,430.38百万
• 日均成交额：4.93百万
• 近一月换手率：125.4288%

财务指标（2021年实际，2022-2024年预测）

风险提示

• 政策风险：植发行业可能面临政策调整风险。
• 开店风险：门店扩张可能不及预期。
• 医疗事故风险：公司易受重大医疗事故影响。
• 竞争加剧：市场竞争可能进一步加剧。
• 疫情风险：疫情恶化可能冲击终端消费。
• 跨行业比较不确定性：不同行业间的估值对比存在不确定性。
• 股价波动风险：市场波动可能导致股价波动。

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 依据：公司作为一站式毛发医疗服务龙头，具备机构布局、技术团队、业务范围等多方面优势，未来有望充分受益于行业红利与市场份额提升。

分析师信息

• 芦冠宇：商社首席分析师，主攻免税、酒店、景区、餐饮、化妆品、人力资源等板块。
• 李英：商社分析师，主攻医美、零售板块。
• 李宇宸：主要覆盖餐饮、茶饮及化妆品行业。
• 周钰筠：主攻酒店、电商代运营、跨境电商、免税板块。

投资建议

公司作为毛发医疗服务行业的领先企业，持续推动门店扩张与“植养固一体”战略，未来增长可期。机构认为其具备较强的行业竞争力和盈利潜力，维持“增持”评级。投资者可关注其后续门店扩展及业务协同带来的增长机会。