20220325-国元证券-雍禾医疗-02279.HK-2021年报点评_医疗养固业务高增_植养固_一站式服务持续推进_3页_824kb

雍禾医疗（2279.HK）2021年报总结

核心内容概述

雍禾医疗在2021年实现了营业收入21.69亿元，同比增长32.4%，显示出良好的增长势头。尽管毛利率有所下滑，但经调整净利润率保持稳定，经调整净利润达到1.81亿元，同比增长32.8%。公司持续拓展业务边界，从单一的植发服务向“植养固”一站式毛发医疗服务平台转型，进一步增强了市场竞争力。

主要观点

营收与利润表现

• 营业收入：2021年实现21.69亿元，同比增长32.4%。
• 毛利率：72.9%，较前一年下降1.71个百分点。
• 销售费用率：49.46%，同比增加1.88个百分点。
• 管理费用率：11.41%，同比增加1.53个百分点。
• 归母净利润：1.20亿元，同比下滑26.41%。
• 经调整净利润：1.81亿元，同比增长32.8%，经调整净利润率8.35%，同比微增0.02个百分点。

业务拓展与模式创新

• 植发医疗服务：

  • 净增6家医疗机构，总数达54家，覆盖53个城市。
  • 植发收入15.65亿元，同比增长10.81%。
  • 植发患者数5.85万人，同比增长15.33%。
  • 植发客单价26643元。
  • 平均3个月实现收支平衡，整体现金投资回收期为14个月。
  • 预计2022年植发医疗机构数将增至70家。
  • 北京和上海的综合毛发医院将在2022年陆续开业。

• 医疗养固服务：

  • 收入5.82亿元，同比增长173.1%。
  • 年度服务患者数105275人，同比增长78.06%。
  • 复购率29%。
  • 植发患者术后转化至养固服务的比例为44.6%，体现出业务间的协同效应。
  • 2022年将“店中店”模式升级为独立医疗毛发机构，预计新增12-15家史云逊毛发中心。

关键信息

• 盈利预测：

  • 2022-2024年EPS分别为0.44元、0.60元、0.79元。
  • 对应PE分别为23倍、17倍、12倍。
  • 公司被给予“买入”评级。

• 风险提示：

  • 新业务拓展不及预期。
  • 新冠疫情影响。

投资建议

• 雍禾医疗作为国内医疗毛发服务领域的龙头企业，正通过“植养固”一体化战略推动业务增长。
• 2022年公司预计加速拓店，同时“史云逊”品牌将开启独立店铺运营模式，提升品牌影响力与盈利能力。
• 预计未来三年公司盈利能力将稳步提升，PE逐步下降，展现出良好的成长潜力。

盈利预测表

分析师声明

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