保险行业12月跟踪报告（2020年第12期，总第13期）：基本面向好未改，保险配置正当时-20201230-华创证券-24页_3mb

保险行业2020年12月跟踪报告总结

核心内容

2020年12月，保险板块整体表现不佳，保险指数下跌6.4%，跑输沪深300指数8.5个百分点，行业整体处于Wind二级行业倒数第8位。尽管如此，保险股基本面依然向好，未来增长潜力较大。

主要观点

• 保险板块表现：12月保险指数下跌6.4%，但外资持续买入中国平安，年内累计净买入0.2亿元，12月净买入15亿元，显示出对平安的看好。
• 负债端表现：人身险保费增速放缓，车险负增长扩大。健康险成为增长主要动力，而意外险出现负增长。
• 资产端表现：长端利率震荡下行，投资环境面临不确定性。险资配置结构保持稳定，主要增持国债、商业银行二级资本债和地方政府债。
• 监管政策：银保监会发布《互联网保险业务监管办法》，规范行业发展，利好于持牌中介，推动线上销售和产品创新。
• 投资建议：当前保险股估值提升空间较大，推荐中国平安和中国太保，认为其在负债端和资产端均具备良好发展潜力。

关键信息

1. 负债端业绩跟踪

• 人身险行业：

  • 1-11月累计保费3万亿元，同比+6.7%。
  • 11月单月保费1586亿元，同比+6%。
  • 寿险保费同比+4.1%，健康险保费同比+12.3%，意外伤害险保费同比-7.3%。
  • 健康险在人身险中占比提升至27%，成为主要增长动力。

• 财产险行业：

  • 1-11月累计保费1.2万亿元，同比+5.8%。
  • 11月单月保费986亿元，同比-7.5%。
  • 车险保费同比-11.4%，负增长扩大；非车险中农险高增44.4%，健康险恢复正增长21.4%。

2. 资产端表现跟踪

• 长端利率：12月10年期国债收益率震荡下行8.7bp，收于3.16%。
• 保险资金运用：11月末保险资金运用余额21.2万亿元，较年初增长14.5%。
• 债券配置：保险机构净认购银行间债券399亿元，主要认购国债、商业银行二级资本债和地方政府债。
• 投资环境：面临不确定性，万能险结算利率持稳，但市场预期仍较低。

3. 行情复盘

• 保险指数12月下跌6.53%，跑输沪深300指数8.21个百分点。
• 个股均下跌，跌幅分别为-11.8%（国寿）、-7.7%（人保）、-6.6%（新华）、-6.2%（太保）、-6%（平安）。
• 平安沪港通持股比例上升至8.1%，显示外资对平安的持续信心。

4. 重点公司估值及投资建议

• 估值表：

  • 中国平安：EVPS 2020H为68.77，PEV 2020E为1.14-1.17。
  • 中国太保：EVPS 2020H为44.74，PEV 2020E为0.78-0.8。
  • 新华保险：EVPS 2020H为72.05，PEV 2020E为0.72-0.74。
  • 中国人寿：EVPS 2020H为35.94，PEV 2020E为0.94-0.97。
  • 中国人保：PEV 2020E为1.14-1.17。

• 投资建议：

  • 继续推荐中国平安，因其具备较强策略调整能力，积极拥抱互联网市场。
  • 推荐中国太保，因其业绩与估值双低，具备较大修复空间。

5. 风险提示

• 上市险企战略转型不及预期。
• 开门红销售不及预期。
• 疫情反复且影响超预期。
• 权益市场动荡。
• 长端利率持续下行。

重点公司产品跟踪

• 中国平安：

  • 2021年推出“金瑞人生21”、“财富金瑞21”等产品，具有较好的保障和储蓄功能。
  • 产品形态以年金+万能账户为主，保障期为终身或至80岁。

• 中国太保：

  • 推出“长相伴（庆典版）”等产品，保障范围扩大至0-70岁，每年增额比例提高至3.5%。
  • 产品设计更为激进，具有较高的吸引力。

• 新华保险：

  • 推出“惠金生”等产品，保障期为10/15年，产品形态为年金+万能账户。
  • 产品具有较高的IRR，且产品设计较为灵活。

总结

2020年12月，保险行业面临一定的市场压力，但基本面仍保持向好趋势。尽管负债端保费增速放缓，但健康险和农险等产品表现良好。资产端投资环境面临不确定性，但险资配置结构稳定。监管政策的出台有助于规范行业发展，提升市场信心。推荐中国平安和中国太保，认为其在未来的增长潜力较大。